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公司特征对资本结构影响实证探究研究摘要：资本结构是上市公司财务管理决策的重要组成部分，其是否合理直接影响公司的经营业绩和企业价值，因此分析公司的资本结构就显得尤为重要。本文采用我国工业上市公司2009年的相关截面数据，分析工业上市公司特征因素对资本结构的影响，发现企业规模、获利能力显著影响资本结构，而成长性、有形资产比重与资本结构没有显著的相关性。 关键词：工业上市公司 公司特征 资本结构 一、引言及文献综述 企业资本结构，是指企业取得长期资金的各项来源、组成以及相互关系，资本结构通常用资产负债率表示。近年来，国内外对影响资本结构因素的研究取得很多成果，在追求公司价值最大化的财务管理目标下，对公司如何安排资本结构，具有十分重要的指导意义。根据国内外学者的研究，上市公司资本结构的影响因素很多。 陆正飞和辛宇（1998）发现不同行业的资本结构有显著差异性；企业的资本结构与获利能力负相关；规模，资产担保余值，成长性等因素对资本结构没有明显影响。 洪锡熙和沈艺峰研究企业规模、盈利能力对企业资本结构有显著影响；公司权益和成长性这两个因素都不影响企业资本结构；行业因素不因企业资本结构的不同而呈现差异。 冯根福、吴林江（2000）的研究结果显示：股权流动性、盈利能力与资本结构负相关，而公司规模则与资本结构正相关；成长性因素、抵押价值与负债比率相关性并不大。 肖作平和吴世农(2002)选用了9个影响上市公司资本结构的变量，发现股权结构是影响资本结构选择的重要因素；资产担保价值、公司规模、财务困境成本与负债水平正相关;成长性、非债务税盾、产生内部资源的能力与负债水平负相关;投资额与负债水平的关系不显著。 本文剔除宏观经济因素和行业因素，只从公司特征角度进行研究，从企业规模、成长性、资产担保价值、企业获利能力四个方面因素进行分析，以期为我国工业上市公司选择合适的资本结构提供经验证据。 二、研究假设 本文总结国内外的研究结论，对企业规模、成长性、资产担保价值、企业获利能力四个 影响因素提出以下假设： 假设1：企业规模与资产负债率正相关。 假设2：企业成长性与资产负债路正相关 假设3：资产担保价值与资产负债率正相关 假设4：企业获利能力与资产负债率负相关 三、研究设计 1. 数据收集 本文数据全部来源于CSMAR数据库，选取2009年A股26家非ST、*ST和财务数据完整的工业上市公司作为样本，进行多元回归分析。有些数据直接获得，有些数据经过处理后得到。（数据见附录） 2．变量设定 被解释变量：Y=资产负债率=总负债/总资产(期末数) 解释变量： 企业规模：X1=LN总资产（总资产的自然对数） 成长性：X2=总资产增长率=（期末总资产-起初总资产）/起初总资产 资产担保价值：X3=（存货+固定资产）/总资产 获利能力：X4=营业利润率=净利润/主营业务收入 3．模型建立 为对假设1、2、3、4的真伪性进行检验，建立以下模型： 四、实证结果和分析 1．样本的相关系数分析 表一 个变量间的相关系数 由表一，我们可以发现：（1）各解释变量间的相关系数并不大，故不存在多重共线性，说明各解释变量单独影响解释变量；（2）就解释变量与被解释变量之间的相关性而言，X1、X2、X3均与Y正相关，与假设1、2、3相符，X4与Y负相关，与假设4相符。 2.回归分析 表二 多元回归结果 从表二可以知道，X2、X3的估计系数无法通过无法通过α=0.05和0.1显著水平下的t检验，故就2009年我国工业上市公司而言说，成长性、资产担保价值对资产负债率没有显著影响，这就否定了假设2、假设3。X1和X4的估计系数分别能够通过α=0.05显著性水平下的t检验，进一步检验表明企业规模越大，其资产负债率越高；企业获利能力越强，其资产负债率越低。假设4得到验证。 五、研究结论 本文主要分析我国工业上市公司特征对资本结构的影响，通过对回归结果进行分析，就2009年我国工业上市公司而言，可以得出以下结论： 1．企业规模对资本结构有着显著性影响（正相关），即企业规模越大，其资产负债率越高；企业获利能力对资本结构有着显著负影响，即其获利能力越强，营业利润率越高，其资产负债率越低。 2．企业成长性、资产担保价值对资本结构的影响不显著。 参考文献： [1]陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究,1998年第8期 [2]洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].厦门大学学报,(哲学社会科学版)，2000年第3期