第四章 贴现现金流量估价法(2012.2).ppt

式中 1-(1+r)-t /r 为年金现值系数，或一元年金现值， 以PVIFA (r, t)表示，可通过查阅一元年金现值表求得。 例：某企业计划连续5年每年末用20000元发放奖金，如果银行利率为10%，问目前企业要一次存入银行多少款项才能满足发放奖金的需要？ 5、即付年金（预付年金）终值 V n=A ·FVIFAr，t · （1+r) V n=A (FVIFAr，t+1 -1) 例：某投资项目，建设期3年，每年初投资额10万元，项目建成后的总投资额是多少？（利息率10%） 6、即付年金（预付年金）现值 V 0=A ·PVIFAr，t · （1+r) V 0=A (PVIFAr，t-1 +1) 7、永续年金现值 A/r 8、递延年金现值 递延m期后的n期年金 9. 增长年金 每期收入或付出款项按固定比例增长 P 85 公式 某企业购买一大型设备，若货款现在一次付清需100万元；也可采用分期付款，从第二年年末到第四年年末每年付款40万元。假设利率为10%，问该企业应选择何种付款方式？ 例： 分期付款好于一次付款 五、实际利率的计算 （一） 实际年利率 名义利率（设定利率、公布利率、报价利率） SAIR (stated annual interest rate) APR (annual percentage rate) 实际利率 EAR (effective annual rate) 一年计息次数大于1时，实际利率会大于名义利率 P75-76 A银行 15% 每日复利 B银行 15.5% 每季复利 C银行 16% 每年复利 实际年利率 A银行 16.18% B银行 16.42% C银行 16% （二）连续复利 P78 随着复利次数的增加，实际利率确实越来越大，但增加的幅度却越来越小。 无穷短的时间间隔进行复利计息——连续复利 第T年末的终值= 实际利率= eq-1 q为报价利率（名义利率） e=2.71828 某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案（1）从现在起，每年年初支付200000元，连续支付10次，共2000000元。（2）从第5年开始，每年年初支付250000元，连续支付10次，共2500000元。 假设该公司的资金成本率为10%，你认为该公司应选哪个方案？ 七、企业价值 企业价值——企业未来现金流的现值 P86 例：向银行借入10000元，年利率为12%，分别按年、按半年、按季复利计息，5年后本利和？实际利率？ ②一年计息2次， ①一年计息1次， R=i=12% ③一年计息4次， 贴现率 实务中，已知PV、FV、n，求 i 。 第一步，由换算关系，求出换算系数 。 第二步，查阅相应表格，并用插值法求出 i . 例:某人现在存入银行20000元，按银行存款年利率10%计算，多少年后他能取出100000元？ 计息期 (1）计算系数 (2)查表，i=10%，找到相邻两个系数，分别为 (3)应用“内插法”计算计息期 例：某厂欲购设备一台，价值200，000元，使用期员10年，无残值。投产后每年可为企业获得现金净流量40000元，当时银行利率12％，问此投资是否有利？ 解决货币时间价值问题的基本思路： 1. 全面阅读问题 2. 决定是PV 还是FV 3. 画一条时间轴 4. 将现金流的箭头标示在时间轴上 5. 判断问题是单个的现金流、年金或混合现金流 7. 解决问题 第三章 贴现现金流量估价法 朱明秀 薪酬合约 方案1：每年年末500万元（5年） 方案2：目前1000万元，2年后1000万元 问题：今天的一元钱与5年后的一元钱，价值量相等吗？ 如不相等，那个的价值量更大？ 答案：今天的一元钱的价值量更大。 Why? 再投资，获取利息； 今天的一元钱是确定的，5年后的一元钱能否得到还存在不确定性； 若发生通货膨胀，5年后的一元钱会贬值。 即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天的1元钱的价值亦大于5年后的1元钱的价值。——时间价值 等量货币在不同时点具有不同的价值量。 一、货币时间价值的内涵 等量货币在不同时间具有不同的价值量。 时间价值的来源： 1、节欲论 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。 时间价值由“耐心”创造。 2、劳动价值论 资金运动的全过程 ：G—W…P…W’—G’ G’=G+?G