KKR的投资经验分析.docx

KKR的投资经验分析KKR的概况（一）KKR的简介KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts Co. L.P.，简称KKR），中译为“科尔伯格-克拉维斯” ，是老牌的杠杆收购天王，金融史上最成功的产业投资机构之一 ，全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。KKR集团业务遍及全球。KKR集团总部设在纽约，并在旧金山、伦敦、巴黎、香港、东京、北京等地设有多个办事处。截至2013年6月30日，KKR集团管理的总资产达到835亿美元，其投资者包括企业养老基金、社会养老基金、金融机构、保险公司和大学捐赠基金等。KKR集团致力于与所投资企业的管理层紧密合作，并利用其全球资源和运营专识，通过股权投资创造价值。Kohlberg Kravis Roberts Co（KKR）是私募股权基金之中最具有传奇色彩的公司。在公司一系列令人眼花缭乱的收购战中，翻手为云、覆手为雨，专门用小钱并购那些经营不善的企业，然后通过与管理层合作，经过重组捞取令人咋舌的丰厚利润。从某种意义上而言，KKR不仅将LBO发扬光大，更成为管理层收购（Management Buyout或MBO）的创始人。?（二）KKR的投资理念一是投资行业领袖：KKR 在开展业务及开发投资项目的过程中都是从实业家的角度出发，力求投资于优质企业。KKR 的投资对象都是业务基础扎实、管理层经验丰富、增长前景广阔、市场地位领先或有潜力成为领头羊并具有长期竞争优势的企业。二是着眼长远投资：投资而不投机，着重于长期持有股权以待增值，而不求通过快速转手获取短期回报。着眼于公司的长期业绩，积极、耐心地协助被投资公司发展运作，不会进行“快进快出”的短线交易。KKR 历史上投资项目的主要收益来源是与公司管理层携手创造的企业自身业绩的长期持续增长。三是注重提升企业价值：充分利用 KKR 的全球资源与管理专识帮助所投资的企业做大做强。作为长期的投资者，KKR 坚持以提升企业长远价值为核心创造回报的投资管理模式，建立了一套着重于被投资公司的运营与战略的、系统化的价值创造流程。依靠以业务提升为导向的投资团队、独有的内部企业运营咨询专家、全球投资公司内的技术管理专才以及 KKR 的高级顾问们，为企业创造价值并为其未来持续发展打下坚实的基础。四是合作以求共赢：KKR珍视与投资公司管理层、商业伙伴和其他股东的共赢合作，与他们一起分享公司的发展与成功。不参与敌意收购，而是与被投资公司的管理团队展开充分合作，共同策划、实施战略上和业务上的革新，以求实现公司价值的提升。推行管理层持股，将管理层薪酬与公司整体业绩挂钩，以调动他们的积极性并使管理层与所有股东保持利益上的高度一致。五是本地化的投资模式：非常注重投资模式的本地化，理解并尊重各国的文化差异和特有的商业惯例。在亚洲的投资结构灵活多样，不坚持获得企业的控股权，可以以小股东的身份进行投资。只要符合其投资标准的优秀企业，KKR 对于国有企业和民营企业都愿意进行投资。选择投资对象的重点在于具有长远竞争力的优秀企业及业绩优异、公平诚信的管理团队。KKR成功案例分析低成本进行天价恶意收购?——诺兹·纳贝斯克收购案作为当时美国仅次于菲利普·莫里斯的烟草生产企业,雷诺兹每年仍能产生10亿美元现金利润。可是公司的CEO罗斯·约翰逊（Ross Johnson）拿着巨额的经理津贴，却毫不重视股东利益。1988年10月19日，约翰逊在美国运通公司、希尔森—莱曼—赫顿公司、所罗门兄弟公司等投资银行的支持下，提出以每股75美元的价格收购公司的方案。但由于代表纳贝斯克方面利益的股东与约翰逊不和，对他提出的收购方案迟迟不表决。?　　不久，听到风声的华尔街“杠杆收购之王”KKR加入了雷诺兹公司的收购战。1989年2月9日，KKR以250亿美元的天价完成了对雷诺兹的收购，超过200名律师和银行家与会签署了收购合同，华尔街的大牌投行美林、摩根士丹利,垃圾债券大王迈克尔·米尔肯（Michael Milken）和德崇（Drexel Burnham Lambert）均参与其中。在收购投入的资金中,辛迪加银团贷款145亿美元；德崇和美林提供了50亿美元的过桥贷款；KKR本身提供了20亿美元（其中15亿美元作为股本）,另外提供41亿美元作优先股，18亿美元作可转债券，并且接收了RJR所欠的48亿美元外债。?　　在整个收购案中，KKR付出的代价极小。由于公司发行了大量垃圾债券进行融资，并承诺在未来用出售被收购公司资产的办法来偿还债务，因此这次收购资金的规模虽然超过250亿美元，但其中KKR使用的现金还不到20亿美元。?不过,高成交额并没有带来理想中的收购结果。雷诺兹公司在收购完成后并没有重整旗鼓，而是一蹶不振。2003年上半年，雷诺兹的销售额比前一年下降了18%，仅为26亿美元，而营业利润下降