A股市场2017年8月投资策略：价值为盾，周期为矛-.pdfVIP

证 A 股市场2017 年8 月投资策略 券 研 究 价值为盾，周期为矛 报 告 / 2017 年7 月30 日 股 投资要点 中信证券研究部 策 秦培景 略  基于对利率走势的判断，A 股指数在三季度依然保持区间震荡。在此基 / 础上，6 月下旬以来的周报和月报内容基本围绕结构和配置问题展开， 电话：021 定 本月报也是如此。如果说A 股行情6 月的关键词是修复（超跌行业修复）， 邮件：qinpeijing@ 期 7 月的关键词是整固（PEG 收敛），8 月的关键词就是轮动。 执业证书编号：S1010512050004 报  平缓的利率走势决定A 股震荡的格局。前期比较严格的金融监管进入了 告 相机抉择的平缓阶段。7 月份以来，随着货币政策边际趋松，人民币汇 杨灵修 率走强，国内流动性环境改善：无风险利率长端平稳，短端回落，期限 电话：021 利差缓慢修复。这一趋势持续推进，8 月A 股依然维持震荡格局，主要 邮件：yanglingxiu@ 机会是结构上的。需要密切关注的是还在进一步扩大的全市场波动水平， 执业证书编号：S1010515110003 这是决定A 股结构行情和风格的最重要变量。  市场波动扩大，“抱团”继续松动。波动是“抱团”的天敌。一方面，2017Q2 联系人：裘翔 末公募基金“抱团”持仓度已经很高，前十大重仓股持仓比例高达21.6%， 且过去两个季度每季提升7pcts 左右，整体维持了“喝酒吹空调”的趋 电话：021 势；对电子和家电行业的持仓已经是历史新高。另一方面，中国波指6 邮件：qiuxiang@ 月以来从底部持续回升，目前的市场波动趋势已足以使“抱团”继续松 动，未来的结构机会主要围绕价值和周期两条主线展开。 相关研究 （年报与月报）  周期行情深化，从价到量。“抱团”的持续松动从交易层面上了延长了本 轮周期躁动的时间；需求的强度决定了周期躁动的空间，必威体育精装版数据显示， 1.2017 年投资策略：泡沫大迁移 出口订单、房地产新开工、基建投资等领先指标短期皆趋于改善。目前 2016-11-22 周期第三阶段行情依然在稳步推进中，继续关注两条主线。一是涨价： 关注供需平衡相对紧张，价格预期稳定向好的主线。二是需求：关注地 2.市场整固，守正收官2016-12-04 产新开工+基建回暖带来的机会。 3.一月反弹，看短做短2017-01-02  底仓坚守价值主线，穿越多雷雨的中报季。95%的公司将在8 月公布中 报，而从业绩预告和预警来看，这个中报季的“业绩雷”还是比较多的， 4.周期、次新两手抓2017-02-05 且市场盈利负面舆情的惩罚也比较强。因此，虽然市场波动扩大打开了 板块轮动的空间，但轮动的范围也只能局限在业绩波动方差比较小的价 5.伺机而动、细选周期2017-03-05 值类板块块。我们依然建议保持稳健的价值类持仓，在利润确定性较高