包装印刷行业包装产业新价值深度专题研究之一：龙头企业引领商业模式进化，几何级增长打造估值新认同.pdf

专题研究|包装印刷Ⅱ 2017 年07 月28 日 证券研究报告 Tabl e_Title 包装产业新价值深度专题研究之一 龙头企业引领商业模式进化，几何级增长打造估值新认同 Table_Aut horHorizontal 分析师： 赵中平 S0260516070005 0755 zhaozhongping@ Table_Summary  商业模式进化，超越传统线性增长路径 包装行业传统的商业模式下，包装企业的角色是下游客户的供应商，核心竞争力在于设计能力、产品质量、 响应速度以及企业规模和成本控制能力等方面。对包装企业而言，收入增长驱动力来自于下游客户产品的增长， 利润空间则取决于下游客户产品类型以及相应的包装需求类型。从简单地供应包材到综合性、集成化、平台式的 包装服务，以及为客户出谋划策提供创新型增量价值，包装产业正走在商业模式升级的道路上。行业供需关系从 需求创造供给逐渐发展为供给催生需求，包材供应属性降低、包装一体化服务属性提升，包装企业的周期属性正 在减弱、消费成长属性进一步增强，线性增长正逐渐转变为几何级增长。  包装产业两大升级趋势—— “有求必应”与“高人指路” 在下游行业竞争日益激烈和产品技术更迭频繁的背景下，商品包装对于企业品牌经营、产品营销以及物流管 理的影响越来越得到重视。下游企业需要提升供应链效率、增强品牌宣传效果，因而对包装企业的需求越来越转 向全方位的服务；包装企业在提供全方位服务的过程中，能够贡献更高的附加值并增强客户黏性，提升自身盈利 能力。“有求必应”的全方位综合服务带来了双赢局面，催生了包装商业模式2.0 的发展。包装综合服务涵盖了包 装产品从设计、生产到物流管理的整个流程，要求包装企业具备全产业链服务能力和资源整合能力，形成了供应 模式壁垒，为供应链控制能力强的包装企业打开了成长空间。相比于包装商业模式2.0 而言，3.0 模式则体现出更 好的先导性和远见卓识——业务布局领先于客户意识，在客户未意识到包装公司可以为自己做出某些方面的贡献 时率先将服务呈现在客户眼前。包装商业模式3.0 情境下，包装公司所提供的服务可能超越客户所在原有领域，达 到了“高人指路”的效果，实质上是在为市场做加法、创造业务增量。  包装优质上市公司领头羊地位凸显，几何级增长打造新估值认同 优质上市公司在业务经验、规模体量、口碑信誉、融资并购能力等方面拥有强大优势，在包装商业模式进化 过程中领头羊地位凸显。传统业务模式利润空间较小、竞争激烈，国内包装企业寻求转型升级方向。一方面，优 秀的包装企业已率先实现向包装综合服务商的转型，通过打造集成化、平台式服务提高全方位响应能力；另一方 面，龙头公司以包装产品为核心，通过衍生创新打开需求空间，开展智能包装业务，希望以此切入大数据领域， 实现产业升级。我们认为，优质上市公司在商业模式进化道路上创新探索的动力最强，发展新业务优势最为明显， 能够促成包装行业整体发展进入新阶段。无论是包装产业链的纵向挖潜，还是以包装为支点进行的跨界扩张，都 将为包装龙头带来更大的业务空间和更强的客户开发能力，帮助其从传统模式下的线性增长步入几何级增长阶段， 提升估值水平，实现更大的市场价值。  风险提示 目前我国的智能包装及大数据处于发展阶段，市场接受度、可操作性及盈利能力存在