第六章 投资与投资组合收益与风险.ppt

第六章 投资及投资组合 的收益与风险; 第一节 投资的收益与风险 收益的各种形式及其计算 风险及风险的测度 ;投资收益是从事投资活动获得的报酬。 衡量投资收益的高低，通常是用收益相对于本金的比例，即收益率。 收益率=收益/本金 收益包括两部分： 当期收益：利息收入、股息收入 资本利得（价差收益） ;它是计算收益率的一种基本形式，实际中使用最多、最普遍。 是指拥有一种金融资产期间所获得的收益率。 ?HPR=(投资的期末价值—期初价值+此期间所得到的收入)/期初价值 例如： 1、银行储蓄：投资者期初储蓄5000元，期末获本息5200元，则 ?(5200—5000+0)/5000=200/5000=0.04=4% 2、股票投资：期初20元一股，买500股，其间获4元一股红利，期末19元一股全部卖出，则 [(19×500)-(20×500)+(4×500)]/(20×500) =0.15=15% ;持有期收益率的局限性;年化收益率的折算;年化收益率的折算;2、算术平均收益率;3、预期收益率E(r);历史推演法;概率估算法;举例： 形势 概率 收益率 繁荣 0.25 30% 正常增长 0.50 10% 萧条 0.25 -10% E(r)=(0.25×0.30)+(0.50×0.10)+[0.25×(-0.10)] =0.075+0.05-0.25=0.10=10% 实际应用时要更复杂些，见60页例题;烹堑梯号晃拷啮近萄觉吏年次晒芝吵碾辙惩给俞蠕盗堕蚂株墩掇红吹剥蓝第六章 投资与投资组合收益与风险第六章 投资与投资组合收益与风险;风险的分类;;风险(risk)是指未来收益的不确定性，不确定性的程度（波动幅度）越高，风险就越大。 通常用未来收益（实际值）偏离预期收益（均值）的幅度来衡量风险的大小。 主要用未来收益的标准差或方差来度量风险，公式为 σ2=∑p(i)[r(i)-E(r)]2 ;风险及测度;综合考虑风险与收益;变异系数法;金融界广泛运用的一个投资效用计算公式，资产（或组合）的期望收益为E(r)，其方差为?2，其效用值为： U=E(r)-0.005A?2 效用是指投资者在投资活动中获得的满足感。 其中A为投资者的风险厌恶指数，风险厌恶程度不同的投资者可以有不同的指数值，A值越大，即投资者对风险的厌恶程度越强 在指数值不变的情况下，期望收益越高，效用越大；方差越小，效用越大。 ;效用值的应用;确定等价收益率;1、风险厌恶型的投资者：只愿意进行无风险投资。当他们准备进行风险投资时，他们会要求有相应的风险报酬，即要求获得相应的超额收益或风险溢价。（理性投资人假设） 超额收益或风险溢价（风险收益）：投资的期望收益高于无风险收益的部分。 无风险收益指投资者在国库券、货币市场基金或银行存款等无风险资产所获得的收益。 2、风险中性的投资者 3、风险爱好者：把风险的乐趣考虑在内，会使期望收益率上调。 ;（效用）无差异曲线; E(r) I1 I2 I3 ? ;根据E(r)=U+0.005A?2 1、在均值-方差图形中，无差异曲线的斜率都为正。 2、A值确定（斜率就确定）的每一个投资者可以有无数条平行的无差异曲线。（U值有无数个） 且处于较上面的无差异曲线有较高的效用。（U值越大） 3、风险厌恶程度不同的投资者有不同的无差异曲线。（A不同，斜率不同） 一般风险厌恶程度较高（A大）的投资者的投资效用无差异曲线较为陡峭，因为风险的增加他要求很高的期望收益的增长（斜率较大）； 而一般风险厌恶程度较低（风险容忍度较高）的投资者的投资效用