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医药、生物制品/ 医药制造业 证券研究报告_公司深度研究报告 2011 年 05 月 06 日 上海医药(601607.sh) 公司评级 19.92 当前价格(元) 目标价格(元) 25.20 医药产业整合的战略性品种 前次评级 买入 葛峥 分析师 电话：0755 eMail：gz2@ SAC执业证书编号：S0260511010015 H 股融资打开外延发展空间 股价走势 公司即将在香港进行招股，有利于公司长期发展。一是启动融资有助于为公 司未来在外延式发展上打开空间，二是发行H 股有助于提升公司的国际影响 力、加强国际合作，三是有利于公司建立一个更为市场化的激励机制。 走出上海，打造全产业链医药航母 政府推动下，上实集团重组上药集团顺利完成，历史问题逐步解决，进入快 速发展轨道。重组后的新上海医药明确定位于总部设在上海的全国性大型医 药集团，整体规模位居全国第二位。 未来成长展望 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 在医药分销业务领域，公司将通过并购继续深化华东、华北及华南的高端区 股价涨幅 2.05% -1.92% 9.65% 域网络优势，同时通过股权、创新增值服务等方式加强战略伙伴合作，是现 沪深 300 -4.48% 1.59% 2.95% 有格局下第一个从区域龙头走向全国布局的分销企业；在医药制造业务领 域，公司聚焦优势品种、整合研发资源、并购创新药品种，将逐步提升制造 业务盈利能力；在医药零售领域，公司在华东区域拥有较强的品牌优势，通 过前期的内部整合已逐步产生效益，预计未来有望保持稳健增长态势。 风险提示 股票数据 H 股发行的规模存在不确定性。上海医药拥有较为庞大的医药资产，未来还 总股本/流通 A 股(百万股) 会不断并购，存在管理和整合不力的风险。 1,992.64/826.93 盈利预测与投资建议：中国医药产业整合的战略性品种 主要股东: 预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 1.11/1.25/1.58 元（其中经营性 EPS 分别 上海医药(集团)有限公司 为 0.96/1.25/1.58 元，分别同比增长 54%/31%/26% ）。按照发行规模上限计算 主要股东持股比例 39.91% （暂不考虑绿鞋机制），摊薄后公司 2011-2013 年的主业 EPS 分别为 0.72/0.94/1.18 元，考虑到 H 股发行后外延并购可能提速，我们给予公司 2011 年 35 倍 PE ，目标价 25.20 元（相当于 2012 年 26 倍 PE ），维持买入评级。 公司是中国医药产业整合的战略性品种，建议投资者着眼于长远，继续