中小科技型企业资信评级问题探讨.PDF

联合资信评估有限公司 信用研究（第17 期） 中小科技型企业资信评级问题探讨 一、中小科技型企业的风险特点 1、从中小科技型企业的发展阶段看其风险特点 中小科技型企业的发展通常可以划分为四个阶段：技术酝酿与发明阶段 （种子期）、技术创新阶 段（导入期）、技术扩散阶段（成长期）和工业化大生产阶段（成熟期）。每一阶段的完成和向后一 阶段的过渡，都需要资金的配合，而每个阶段所需资金的性质和规模都是不同的。从这四个阶段来 看，风险特点各不相同。一般来讲，由于在前两个阶段风险太大，要获得银行甚至客户的信用是比 较困难的。而在第三阶段，只有部分企业可以获得成功，降低风险，获得银行的信任。从评级的角 度看，由于前两个阶段不确定因素太多，风险过大，资信等级不会太高。 （1）技术酝酿与发明阶段（种子期） 种子期是指技术的酝酿与发明阶段，这一时期的资金需要量很少，从创意的酝酿，到实验室样 品，再到粗糙样品，一般由科技创业家自己解决。在这个阶段的企业面临三大风险，一是高新技术 的技术风险，二是高新技术产品的市场风险，三是高新技术企业的管理风险。这个阶段具有不确定 性因素多且不易测评、离收获季节时间长等特点。风险投资家在种子期的投资在其全部风险投资额 的比例是很少的，一般不超过10%。企业进行间接融资的可能性很小。 （2 ）技术创新阶段（导入期） 导入期是指技术创新和产品试销阶段，这一阶段的经费投入显著增加。在这一阶段，企业需要 制造少量产品。一方面要进一步解决技术问题，尤其是通过中试，排除技术风险。另一方面，又要 进入市场试销，听取市场意见。这个阶段的资金主要来源于自有资金和风险投资机构增加的资本投 入。这时期投入的资本称作导入资本（Start-up Capital ）。这一阶段风险仍主要是技术风险、市场风 险和管理风险，并且技术风险和市场风险开始凸现。这一阶段所需资金量大，是风险投资的主要阶 段。这个阶段风险投资要求的回报率是很高的。一旦风险投资发现无可克服的技术风险或市场风险 超过自己所能接受的程度，投资者就有可能退出投资。在这个阶段，进行间接融资的可能性一般也 不大。 （3 ）技术扩散阶段（成长期） 成长期是指技术发展和生产扩大阶段。这一阶段的资本需求相对前两阶段又有增加，一方面是 为扩大生产，另一方面是开拓市场、增加营销投入，最后，企业达到基本规模。这一阶段的资金称 http ：// — 1— 联合资信评估有限公司 信用研究（第17 期） 作成长资本（Expansion Capital ），主要来源于风险投资家的增资和新的风险投资的进入。另外，产 品销售也能回笼相当的资金，银行等稳健资金也会择机而入。这一阶段的风险已主要不是技术风险， 因为技术风险在前二阶段应当已基本解决，但市场风险和管理风险加大。由于技术已经成熟，竞争 者开始仿效，会夺走一部分市场。中小科技型企业领导多是技术背景出身，对市场营销不甚熟悉， 易在技术先进和市场需要之间取舍不当。企业规模扩大，会对原有组织结构提出挑战。如何既保持 技术先进又尽享市场成果，这都是市场风险和管理风险来源之所在。这一阶段的风险相比前二阶段 而言已大大减少，但利润率也在降低。在这个阶段进行间接融资是比较恰当的。资信评级工作在这 个阶段开展就可以获得相对满意的结果。 （4 ）工业化大生产阶段（成熟期） 成熟期是指技术成熟和产品进入大工业生产阶段，这一阶段的资金称作成熟资本。该阶段资金 需要量很大，但风险投资已很少再增加投资了。一方面是因为企业产品的销售本身已能产生相当的 现金流入，另一方面是因为这一阶段的技术成熟、市场稳定，企业已有足够的资信能力去吸引银行 借款、发行债券或发行股票。更重要的是，随着各种风险的大幅降低，利润率也已不再是诱人的高 额，对风险投资不再具有足够的吸引力。成熟阶段是风险投资的收获季节，也是风险投资的退出阶 段。风险投资家可以拿出丰厚的收益回报给投资者了。 实际上，这四个阶段之间并无那么明显的界限，这只是一种理论的抽象。企业成长的四个过程 是产品寿命周期理论的观点，较常用的区分四个过程的方法是根据销售增长率的变化。企业的实际 发展过程要复杂得多。 2、中小科技型企业的成长