产品结构调整带来完美首映.PDF

2011-08-08 证券研究报告 原材料/化工 公司研究 /中报点评 东材科技（601208 ） 产品结构调整带来完美首映 买入/维持评级 股价：RMB27.83 —东材科技 2011 年中报点评 分析师 业绩快速增长。东材科技2011 年上半年实现销售收入 6.69 亿元，同比增 李辉 SAC 执业证书编号:S1000510120051 长 46.28%；实现净利润 1.34 亿元，同比增长 90.99%；实现完全摊薄后 (0755)8236 4424 每股收益 0.43 元。业绩好于此前预期，完成公司的完美首映。 lihuiyjs@ 光伏聚酯基膜产销两旺，毛利率大幅上升。上半年光伏背板基膜市场需求 旺盛，公司产品销量迅速上升。由于光伏聚酯基膜售价在 3 万元/吨，毛利 率 45%左右，均明显高于公司其它聚酯薄膜产品。光伏聚酯基膜销量的大 幅增长，带动聚酯薄膜业务同比增长 71.4%，毛利率提高 15.32 个百分点。 光伏背板基膜需求旺盛是公司业绩大幅增长的主要动力。 绝缘材料稳定增长。除光伏聚酯基膜外，公司其它产品如电工柔软复合制 品、电工层（模）压制品、绝缘油漆及树脂销量分别增长 33.81%、27.83% 和 48.84% 。我们认为，公司绝缘材料下游需求保持稳定增长，增强了公 司业绩的稳定性。 相关研究 费用率同比下降。公司三项费用增加 23.1% ，由于收入的大幅增长，三项 《绝缘材料行业领导者，新材料前景广 费用率下降 1.8%至 9.54%。三项费用的增加，主要来自研发费用的大幅增 阔 长，奠定了公司未来发展的基础。我们认为，募集资金到位后，公司利息 《梯队合理，技术突出的绝缘材料龙头》 收入将大幅增长，财务费用下半年有望减少。 公司未来仍将保持快速增长。预计下半年欧洲光伏市场需求依然旺盛， 3 季度末 3500 吨柔软复合绝缘材料和 7000 吨层模压复合材料将投产，公 司下半年及2012 年仍将保持稳定增长。2012 年底薄膜设备交付之后，公 司产能瓶颈彻底打破，2013 年将迎来业绩的快速增长。 基础数据 总股本（百万股） 308 上调业绩预测，维持买入评级。由于公司产品销量及毛利率好于预期，我 流通 A 股（百万股） 308 们上调 2011-2013 年业