人民币汇率保持坚挺是否仍有必要.PDF

问诊人民币汇率 主编 ：刘纯标 编辑 ：王昭丞 2015 年 1 月 26 日 星期一 Tel ：(0755 A2 人民币汇率 ：保持坚挺是否仍有必要？ 证券时报记者 孙璐璐 就是汇率被低估 ，产品太便宜 ，造成国 内外需求量过旺 ， 导致国内通胀压力 近期外汇市场 “动静 ”不小 ，先是 上升 ， 这就很好地解释了中国 2006~ 卢布暴跌 ， 再有瑞士央行意外宣布取 2007 年 的经济状态 。 从这个意义上 消瑞郎对欧元的汇率限制 ； 近 日人民 说 ， 年 ， 美国要求人民币升值是 2005 银行公 布 20 14 年 12 月外汇 占款 数 有些道理的 ， 那个时候人民币汇率的 据 ， 央行 口径和金融机构 口径下的外 确是被低估的。 汇 占款双双大幅负增长 ， 亦显示人民 如果汇率是被高估又会出现什么 银行向市场大规模供应外汇以维持人 情况？如果双边汇率还是固定的 ，最后 民币汇率稳定 。 的结果就是一定表现为通缩 ， 这样才 实际上 ，于人民币而言 ，始于去年 能让实际有效汇率恢复平衡 。 12 月初的贬值仍在持续 。 加之上周欧 以上是假定双边汇率固定不变 。 洲央行公布 的量化宽松 （ ）政 策超 还有一种情况 ，如果汇率是浮动的 ，则 QE 预期 ，会加码助推美元走强 ，反而波及 当海外需求过旺时 ， 就会表现为本币 人民币对美元汇率加大下行压力。 升值 。 如果升值会抑制国际对国内产 不仅如此 ， 欧洲央行压低欧元汇 品的需求 ，导致总需求不会过快扩张 ， 率将导致全球竞争性贬值愈演愈烈 ， 最后的结果就是国内的物价水平不会 在 当下人民 币汇 率弹性 不足 的情况 很高。 反之 ，亦然 。 下 ， 实际有效汇率过于坚挺将不利于 因此 ， 对 当前人民币汇率已经高 国内经济复苏。 估的判断 ， 是与中国基本面大致吻合 别“人的货币 ，却是我们的问题”。 的。这一判断从经济基本面的微观 、中 人民币汇率在全球化的当下已难独善 观 、宏观层面都可以得到验证 。 其身 ， 及时有效地应对国内外多变动 证券时报记者 ： 从微观上如何证 荡的局势才是正解 。 明汇率被 高估？ 鲁政委 ：从微观层面看 ，最近几年 外商直接投资 （ ）当中制造业 的投 当前汇率水平均衡吗？ FDI 资比重迅速下降 ，已经从 2006 年的接 对 于今 年人 民 币汇率走 势 的研 近 65%下降到 20 14 年末的 33% ，8 年 判 ，是要基 于当前基准的评估。 因此 ， 下降了将近一半 ，而与此同时 ， 中 FDI 翟超/制图 当前人 民币汇率是否合理？ 究竟是被 服务业投资比重则迅速上升 ； 在出口 高估 ，还是处于均衡水平？解释这一切 都需要先厘清判断汇率是否合理的标