!《投资项目决策和风险分析》--第六章投资项目不确定性分析.doc

第十一章 投资项目的不确定性分析 【本章提要】 任何一个项目都具有不确定性，这是项目投资的一个重要特性，对于项目投资不确定性的分析，目的在于了解了造成不确定性的原因是什么，以便为防范不确定性提供依据。本章主要阐明项目投资不确定分析的理论和方法。 【基本概念】 项目的不确定分析 盈亏平衡分的 盈亏平衡点 敏感性分析 敏感性分析图 第一节 投资项目不确定性分析概述 一、项目不确定性分析的概念 投资项目财务分析和经济分析是由预测和估算得到的，都是在假定一系列条件都不变的情况下，来测算拟建项目的效益的，事实上影响项目效益的因素一般都不可能不发生变化，变化是绝对的，一旦发生变化，项目的效益就相应发生变化有时会使项目变得不可行。 为了分析这些因素对项目财务效益和经济效益的影响，必须在投资效益分析的基础上，进行不确定性分析，以估计项目可能承担的风险，进一步确定项目在经济上的可靠性。 投资项目的不确定性分析就是研究和分析当影响项目投资效益的各个主要因素发生变化时，拟建项目的投资效益会发生什么样的变化，以便为正确的投资决策提供服务的一种工作。 二、影响项目投资效益的不确定性因素 影响项目投资效益的不确定性因素主要有： （一）价格的变动 产品的价格或原材料的价格是影响投资效益的最基本因素，它通过投资费用、生产成本和产品售价反映到投资效益指标。而在项目计算期内难免会发生变动。 价格是影响投资效益中重要的不确定性因素。 （二）生产能力利用率的变化 生产能力利用率的变化是指生产能力达不到设计能力对项目的收入和经营成本的影响，进而影响项目的投资效益。 生产能力达不到设计能力的原因有： 1.原材料、能源、动力的供应保证程度低等 2.市场销路 （三）工艺技术的变化 工艺技术状况估计 当引进新工艺、新技术、新设备时，原先使用的基础参数也将随之变化。 （四）投资费用的变化 项目的总投资额没打足，建设期和投产期的延长，建设材料的价格变化，将引起投资费用的变化，导致总成本费用和利润总额等的变化。 （五）项目寿命期的变化 随着科技的发展，项目所采用的一些工艺、技术、设备等可能提前老化，从而使项目的技术寿命期缩短，许多指标都将相应发生变动。 （六）经济形势的发展 随着经济形势的发展，现行经济法规也会有所变化，必然使财务预测的基本经济数据发生变化，从而使项目的效益发生变化。 三、不确定性分析的基本方法 不确定性分析析的方法主要有：盈亏平衡分析法、敏感性分析法、概率分析法和决策分析法。 盈亏平衡分析法只适用于财务分析，其他方法可同时适用于财务分析和经济分析。 第二节 盈亏平衡分析法 一、盈亏平衡分析法的概念 盈亏平衡分析法又称保本分析法、损益临界分析法，是指根据项目正常生产年份的产量、成本、产品售价和税金等数据，计算使项目生产经营活动的成本与收益平衡时的生产水平，以分析项目承受风险能力的一种方法。 项目的盈利与亏损有个转折点称为盈亏平衡点（BEP）。盈亏平衡点销售收入等于生产成本，项目刚好盈亏平衡，既不盈也不亏。 盈亏平衡分析就是要找出盈亏平衡点。盈亏平衡点越低说明项目盈利的可能性就越大，亏损的可能性就越小，项目的风险就越小。 盈亏平衡点有多种的表达方式：以实际产量（或销售量）、生产能力利用率、年销售收入、销售单价表示盈亏平衡点。较常用的是以实际产量（或销售量）、生产能力利用率表示的盈亏平衡点。 二、盈亏平衡分析的假设条件 运用盈亏平衡分析，需要进行一些假设： 1．产品生产量等于产品销售量； 2．变动成本与产量成正比例变化，因而，总成本是量的线性函数； 3．在所分析的产量范围内，固定成本不变； 4．各种产品的销售价格，对不同的销售水平都相同； 5．销售收入是销售量的线性函数； 6．采用的计算数据是项目正常年份的，即达到设计生产能力时的数据。 三、分析方法 （一）、代数分析法 这种方法是将盈亏各因素之间的关系用数学模型表示，然后根据模型确定盈亏平衡点的分析方法。 设 S-------年销售收入； C-------年总成本； F-------年总固定成本、 P-------产品单价； Q-------年产量； V-------单位产品可变成本； M-------销售税率； R-------生产能力利用率。 1．以实际产量表示的盈亏平衡点 ∵S＝PQ，C＝F＋VQ 根据盈亏平衡点的基本涵义有 S＝C＋PQM 即 PQ=F＋VQ＋PQM ∴ 即 2．以生产能力利用率表示的盈亏平