供求依然宽松等待风险释放.PDF

投资评级投资评级：中性：中性 投资评级投资评级：：中性中性 行业研究行业研究 行业投资策略季报 行业投资策略季报 2009-3-22 行业研究行业研究 行业投资策略季报行业投资策略季报 供求依然宽松供求依然宽松 等 等待风险释放待风险释放 研究员研究员：： 供求依然宽松供求依然宽松 等等待风险释放待风险释放 研究员研究员：： 田加伟田加伟 田加伟田加伟 ————2009 年二季度煤炭行业投资策略年二季度煤炭行业投资策略 煤炭行业 ———— 年二季度煤炭行业投资策略年二季度煤炭行业投资策略 (8621 投资要点投资要点： ： 投资要点投资要点：： 1117 需求下滑需求下滑。经济增长速度的下滑使得国内煤炭需求。 大幅萎缩并毫无反弹迹象，四大 需求下滑需求下滑。。 主要耗煤行业中，电力和钢铁行业二季度将依然处境艰难，建材与化工行业虽然会 有所好转，但难以拉动需求回升。 供给过剩供给过剩。两会过后小煤矿复产。 使得煤企限产越来越力不从心，煤炭进口价格的大 供给过剩供给过剩。。 幅下跌诱使国内电力企业增加了进口煤的使用比例，煤炭进口量大幅反弹。全球能 源供给总体过剩的情况下单独一国的限产难以起到有效作用。 成本高企限制煤价下跌空间成本高企限制煤价下跌空间。煤炭生产。 成本分为固定成本和可变成本，固定成本占 成本高企限制煤价下跌空间成本高企限制煤价下跌空间。。 到生产成本的一半左右，但是下调的空间却极小，因此短期内生产成本难以大幅压 缩。生产成本的上升限制了煤价的回调空间，预计二季度秦皇岛 5500 大卡动力煤的 成交价格将在 500 元/吨-600 元/吨之间，冶金煤价格仍然偏高，或将回到 2008 年初 水平。美元贬值的压力或将刺激国际能源价格反弹，进而带动国内煤价反弹。 经营风险增加经营风险增加。二季度是用煤淡季。 ，需求的下滑将形成全年的价格和业绩底部。下 经营风险增加经营风险增加。。 游企业的支付能力下降致使煤款拖欠额大幅上升，煤炭企业经营风险增加。增值税 提高 4%将导致煤炭上市公司业绩下滑约 5.7% ，资源税改革下半年