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简 评 中国：机械 2008 年工程机械行业前景展望 中金公司研究部 分析员：罗晓春 luoxc@ 联系人：刘青松 liuqs@ 电话：86-10-6505 1166 2008 年 4 月 21 日 ♦ 工程机械行业 07 年实现全行业销售收入约 2,200 亿。考虑到固定资产投资特别是基础设施建设的投资依然保 持在较高位置，而工程机械的绝大部分品种在房地产行业的应用比例并不高，我们认为，08 年该行业的整体收 入将继续增长，幅度在 20 ％左右，达到2,500 亿元。行业整体负增长的概率不大。 ♦ 工程机械全年的销售收入增长很可能呈现前高后低的趋势。考虑到 08 年全年的固定资产投资增速很可能呈现 前高后低的趋势，而且考虑到客户对工程机械设备的购买对固定资产投资的变化具有一定的滞后性，工程机械 08 年全年的销售可能呈现出前高后低。 ♦ 从具体产品上看。我们看好的顺序依次为：小型挖掘机，中型挖掘机，叉车，移动式起重机，混凝土泵车，装 载机。 ♦ 在上市公司层面。我们认为目前市场上的三一重工，中联重科，山河智能，安徽合力，柳工，山推股份，中国 龙工等龙头企业均具备很好的长期成长性。但是从未来 1 个季度看，由于成本压力上升，以及需求增速可能减 缓，以上公司的估值有下降压力。 工程机械行业 08 年依然将实现增长 中国的工程机械销售额在过去十几年中实现了连续增长。 图 1：中国工程机械行业历年销售额对比 2,500 亿元 2,000 1,500 1,000 500 0 1999 2002 2003 2004 2005 2006 2007 资料来源：中国工程机械工业年鉴，中金公司研究部 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有 限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 简 评 市场普遍担心 08 年随着宏观调控的深入，工程机械行业会出现类似 05 年的整体销售滑坡局面。我们认为：目前政 府的调控方式和 05 年相比有很大不同。05 年政府对宏观经济的调控方式更多的采用行政手段，很多项目被政府直 接要求停止开工和建设，因此导致工程机械设备的需求出现了较大幅度的间歇性下降。而目前政府对宏观经济的调 控更多的是通过市场化手段。从历年的固定资产投资看，固定资产投资始终保持在较高的增长速度。在剔除了行政 干预后，中国工程机械的内子需求依然旺盛。 表 1：固定资产投资增速细分 1Q2006 2Q2006 3Q2006 4Q2006 1Q2007 2Q2007 3Q2007 4Q2007 1-2/2008 城镇固定资产投资总额 29.8% 31.3% 28.2% 24.5% 25.3% 26.7% 26.4% 25.8% 24.3% 建筑业 73.0% 69.5% 47.8% 50.1% 41.8% 28.6% 24.2% 48.5% -5.5% 房地产业 23.8% 27.9% 28.7% 25.4% 29.1% 31.3% 32.0% 32.2% 34.1% 水利、环境和公共设施管理业 22.3% 32.7% 24.2% 22.2% 20.1% 19.