信报专栏〈文人经略〉.pdfVIP

2014 年 9月 18日 《信報》專欄〈文人經略〉 大龍鳳化整為零 阿爾法克敵制勝 今天九一八，掀起連場撕殺；既有聯儲局鷹鴿大戰，復有蘇格蘭統獨大戰，當然少 不了匯、債市的好淡大戰。最近兩週有關這幾場大戰的評論充斥各媒體，儼如一片紅海， 筆者為藍海策略信徒，本已不想趕這趟渾水；更重要的是，教宗方濟各在上週末的一句 話，也許更值得宏觀政經策略研究者關注。 教宗上週末在意大利的陣亡將士公墓紀念第一次世界大戰 100週年時，表示：「目 前世界各地遍佈犯罪、屠殺和毀滅，已經成為一場『零散的』第三次世界大戰。」換句 話說，一場席捲全球的大龍鳳已悄然地、零散地展開。對一般市場人士來說，這句話看 來又大又離地，根本無法藉此獲利。不過，最在地的 Google搜尋器卻另有見地。 圖一顯示「 Geopolitical Risk （地緣政治風險）」、「Federal Reserve （聯儲局）」 和「 Scottish Referendum （蘇格蘭公投）」三字近兩年在Google搜尋器上的搜尋熱門程 度。結果發現，當媒體開口埋口聯儲局、報章日日蘇格蘭時，地緣政治風險的搜尋趨勢 卻穩步上升，反映近年歐非中東及東南／北亞的地緣政治局勢緊張，確引起公眾關注， 相關風險亦成為市場焦點之一。 相反，聯儲局雖是媒體報導的一線主角，但搜尋熱門程度較低；即使在前年 9月宣 佈 QE3 、去年10月耶倫獲提名為新主席時短暫受到關注，但程度仍遠低於地緣政治風 險，整體趨勢亦明顯向下，反映離地的是聯儲局這主題。至於蘇格蘭公投，雖是突發事 件，但頗有尾部風險味道，加上英格蘭全國上下如臨大敵，關注度亦將聯儲局比下去。 數據來源： Google Trends 1 ______________________________________________________________________________________ 注意：本報告已力求所提供的資料為可靠及中肯，惟對內容之完整、準確及有效性不作任何保證。本報告亦不構成 任何投資或買賣建議，讀者應對本報告進行獨立評估及判斷，並建議在進行有關投資或買賣時徵詢專業人士的意見。 2014 年 9月 18日 時間上，公眾對地緣政治風險的醒覺始於前年 8 、9月，當時先有敍利亞內戰惡化， 然後是日本突然「收購」釣魚台導致中、日關係突然惡化，接著是昂山素姬訪美。心水 清的讀者當可發現，本欄正是於當年 10月初以一篇「全球追逐的倍升概念──緬甸」， 全面搶攻地緣政治導向的投資陣地。當時推介的祐瑪戰略控股有限公司（Yoma Strategic Holdings Limited, SGX:Z59 ）股價0.55坡元，去年 6月一度高見 1.02坡元。然而，隨著 美國國務卿克里一改上手希拉里的亞洲政策，將外交重心轉回中東，緬甸的地緣政治光 環略為褪色，祐瑪戰略股價亦回落至現時的 0.68坡元，兩年回報「僅」24% 。 除了簡單的個股策略外，對地緣政治風險的關注是否可以轉化為有利可圖的交易策 略？南韓股市作為全球極少數長年受地緣政治威脅的主要股市，其學者絕對是回答這個 問題的最佳人選之一。兩位分別來自南洋理工學院及韓國中央銀行的南韓學者，就在本 月初發表了新鮮熱辣的論文（註），以實證方法證明地緣政治風險事件的確對市況及投 資者的交易行為帶來顯著影響， 甚至印證愈熟悉地緣政治以及外交形勢的機構投資者， 愈容易早著先鞭，在出事前預先動手，獲利而回。 兩位學者研究了 1999 年至 2012 年間共 292 次涉及北韓針對南韓、美國以及多方會 談的外交和軍事事件，以及同期南韓股市數據，看看前者會否令後者出現異常回報（定 義為事件時間窗口內的每日指數回報減 120日移動平均回報）。結果發現，北韓的核武 ／長程導彈威嚇的確導致南韓 KOSPI 指數出現 1.59%的異常下跌（圖三，橫軸為事件 發生日數），金額相當於 2012 年南韓 GDP總額的 1.5