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中国房地产行业 世界各区域市值前列房地产上市公司估值 房地产上市公司有投资价值吗？ 内容 中国房地产行业风险如何？ 紧缩调控政策有效吗？ 紧缩调控政策将如何影响房地产行业发展？ 房地产上市公司有投资价值吗？ 投资建议 中金覆盖的房地产上市公司 投资建议 未来发展基于现时良好的基础－中国海外 紧缩调控政策可能会使像中国海外这样的龙头企业扩大市场份额 聚焦于住宅市场的开发和良好的区域扩张降低了风险 2005年底，土地储备显著扩张到约1,100万平方米 我们给予推荐的投资评级。未来12个月的目标价HK$5.6, 对07E净资产值有11%的折价 资料来源: 中金公司研究部 业绩反转----首创置业 良好的成长潜力，良好的地段，估值有吸引力，我们给予推荐的投资评级，未来12月目标价HK$3.30，有45％的上涨空间： ①2006年业绩反转，业绩将恢复至2004年水平，2007年将同比增长139％； ② 估值具有吸引力—目前股价对我们预测的06年净资产值有32%折让，基于07年每股收益市盈率为6倍； ③ 2005年底首创置业的土地储备约为414万平方米 资料来源: 中金公司研究部 地产业务开始加速----招商局地产 2006年以后盈利增长将会加速 招商局控股股东的支持将有利于业绩的增长 经营的结构会有效减轻扩张的风险 我们给予推荐的投资评级。 Total GFA by Cities 资料来源: 中金公司研究部 2007年以后如此高速的增长较难持续----富力地产 精装修产品是公司的竞争优势 产品结构多样化的策略减轻了市场波动的风险，有利于长期稳定的发展 现有土地储备约1,000万平方米 审慎推荐投资评级。未来12个月目标价格HK$38，目标价格对07年净资产值有10%的折让 Total GFA by cities 资料来源: 中金公司研究部 厚积薄发----万科 Total GFA by cities 明确的长期发展目标和产品标准化策略引导公司未来的发展方向 易于获得融资支持是万科的主要竞争优势 紧缩政策将加速万科的发展 对万科A股推荐的投资评级 资料来源: 中金公司研究部 资产注入带来业绩大幅度增长----华润置地 Total GFA by cities 由于母公司的房地产旗舰地位，华润置地有望获得母公司的支持 2005年底拥有343万平方米土地储备 中性评级。未来6个月目标价HK$4.3，对06年净资产值有10％的折让 资料来源: 中金公司研究部 转型中的物业持有型公司----金融街控股 资料来源: 中金公司研究部 土地储备 结算面积 持有型物业将带来稳定的现金流 天津项目将带来公司08年以后的可持续增长 资金压力是制约公司未来发展的瓶颈 具有良好的抗风险能力，给予审慎推荐评级。 极具潜质的白马股----金地集团 资料来源: 中金公司研究部 土地储备 公司目前拥有约600万的土地储备，具有良好的发展潜力 公司成功的区域布局和良好的管理和项目运作实力是其未来快速发展的基础 公司价值仍被低估，给予推荐的投资评级 谢谢！ 中国房地产行业 房地产行业展望 中国国际金融有限公司 2006年8月 生存还是毁灭------政策沉寂期房地产走势分析 房地产行业发展逐渐减速，长期来看，将以1～2倍GDP增长的速度发展。 行业调控意在稳定房地产价格，调控政策初见效果 房地产龙头企业将从紧缩政策中受益 房地产上市公司投资价值很有吸引力 中国海外，招商局地产，万科、首创置业，金融街是我们的首选 概览 中国房地产行业风险如何？ 紧缩调控政策有效吗？ 紧缩调控政策将如何影响房地产行业发展？ 房地产上市公司有投资价值吗？ 投资建议 内容 持续增长的需求支撑房地产投资的增长 近两年房价的快速上涨逐渐形成泡沫 房地产市场的主要问题是局部性和结构性的 房地产行业的增长逐步下降到合理的水平 房地产行业利润率回归到合理的水平 中国房地产行业风险如何？ 持续增长的需求支撑房地产投资的增长 资料来源: CEIC, 中金公司研究部 八年来房地产行业持续快速发展基于住房体制的改革和住房贷款的实施 九年中共建成25亿平方米商品住宅，共约2500万间房屋，约占城镇家庭总数的14%，需求潜力巨大。 中国房地产行业风险如何？ 2003年之前，房地产行业是比较健康的 过快价格上涨是不可持续的 2003年以来房地产价格加速膨胀 中国房地产行业风险如何？ 资料来源: CEIC, 中金公司研究部 内容 中国房地产行业风险如何？ 紧缩调控政策有效吗？ 紧缩调控政策将如何影响房地产行业发展？ 房地产上市公司有投资价值吗？ 投资建议 这些措施将抑制房地产价格的快速增长 这些措施的效果将取决于地方政府的执行力度 措施对房地产龙头企业的影响有限 近期房地产行业调控政策的主要