北京医药项目相关工作汇报pptx_图文.ppt

* 北京医药项目相关工作汇报 * 前 言 一，关于目前投资的项目，需要了解的产品(项目）相关知识，以及发展前景； 二，我们需要判断，哪里是发展的重点方向（也许这里只是抛砖引玉），不够专家级别的分量，但可以作为基础资料； 三，我们要尽量去体验什么时候是行业低谷，什么时候是行业趋势，在低谷时进入，在趋势到来前占据好的位置； 四，真正面对一个医药项目的时候，我们如何理清其关键点，如何参与管理之中。 * 医药行业的投资概况 一 * 08 10 两年大牛市，医保扩容，政府加大投入三年8700亿， 09年多数企业都实现了30%以上的增长。 12 医药股大熊市，主要是政策全面收紧，市场价格战混乱。行业指数大幅下降45%。 15 资金的行业配置偏好引起的行情，并没有明显的基本面因素支持。 医药行业发展回顾 很多投资者看好医药的未来。但还未出现重大利好。 同时，国内对价格、药品乱象开始着手整顿。 * 医药行业两大特点 高度专业 高度监管 包括卫生部（管医院和卫生事业）、商务部（管流通）、发改委（管药品价格和企业项目投资）、药监局（管药企和药品注册、生产）、中药局（管中药）、人保（管医保）。而且医保三大块（居民、职工和新农合），新农合由卫生部主导。更别提国务院的医改办、各省分支机构了，监管错综复杂。? ???从产业链条来看，也明显较长较复杂。从上游的原料药、中药种植甚至科研院校到中间的化药和中成药，再到经销商，医院和零售两大终端，最终到消费者。 细分行业多 医药行业的第二个特点是其细分子行业特别多。主要包括：原料药，化药（又分普药、专科药，仿制药和创新药等），中药（分为饮片和中成药），跨界的药用消费品（又包括日用品和保健品），生物制品（包括血制品、疫苗和生物制药），医疗器械，流通和医疗服务，共8个子行业。 （我们目前正涉足的，就是在保健，以及生物制品行业中，但这两个也有不同） * 关于研发，医药行业发展的驱动力之一就是研发，我们看普华永道的一个分析结果。全球最大的前十一家药企，其研发项目的风险调整后的净现值与研发投入比，高的3.6，低的有0.7，低于1就属于毁灭价值型研发。大家可以看到，那些国内药企无比艳羡的国际巨头们，他们的研发也未必都能带来巨大的回报。右边图是研发项目的价值分布，有些公司是项目较少，但每个都是大项目。有些公司项目多，但都较小。 医药行业研发，需要持续投入高 * ?? 国内医药股的一个典型特征就是估值比较高，而且历史看一直比较高。首先，估值溢价率就是板块的PE（平均市盈率，2014年国内是40+）除以大盘的PE，这个指标是衡量医药板块整体估值水平高低的一个关键指标。行业的PE倍数是在下降的，但估值溢价仍保持高位，尤其08年以后。行业的高估值来源于医药行业的长期成长性。相对低估是战略性的行业买入时点。 我们以美国为例分析行业高增速跟高估值的关系。70-90年代，新药和新技术不断涌现，医药公司发展很快，大药企基本完成了壮大和全球化的过程，享受高估值。93-94年，行业增速低， 医药股折价交易。95-03年，受益于技术大爆发，行业高增长，高估值。05年以后，大量重磅新药的专利保护到期，药企逐渐面临困境，溢价消失，开始折价交易。 医药行业的投资：估值高 * 第一看政策取向，基本的政策取向决定大波段，如各省招标情况，新版GMP（医药生产质量管理规范）改造，国务院56号文（增强疫苗供应保障能力），14号文（深化医药卫生体制改革），基本药物目录，二次议价等。 第二看行业判断，月度利润，相对估值溢价和市场需求。 第三，看研发团队，首先是品种，单品决定短期的成长性，“传统+新上+在研”的多品种梯队决定长期成长性。 第四，看营销实力。深入了解品种及竞品，深入了解不同渠道（药店、大医院、县级医院、社区、乡镇卫生院等）的特质，了解患者，架构对口的营销策略和体系，管理并激励队伍，学术推广，引导处方习惯等。疫苗和专科化药看产品，稀缺中药看资源，中药注射剂看安全+渠道价差，保健品看品牌+渠道价差。 政策是医药投资的最关键因素 * 附：2014年国务院医药主要政策及工作 * 需要警惕，一些“高风险，概念药” 2014年12月，重庆啤酒发布公告 ，宣布终止治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗项目的所有研究。此前，因为乙肝疫苗概念的缘故，机构对其股价的炒作曾接近疯狂。2011年11月25日，重庆啤酒收盘价81.06元，对应静态市盈率高达108.4倍。但此后，由于疫苗揭盲数据低于预期，股价连续九天跌停，从每股83.12元暴跌至每股20元左右。 事实上，类似的以实体企业，投入一些新药，最后很多成为了资本故事。 研发新药，需要不仅是资本，更需要时间（化学反应，药理实验，临床等等10年时间），最关键是的人才以及设备。 * 关于再生医药