流动性共性及性风险的探究毕业论文.doc

流动性共性及性风险的探究毕业论文 1 绪论 1 Introduction 1.1 选题背景与意义 1.1 Backgroud and Significance 1.1.1选题的背景 “中国买什么，国际市场就涨什么；中国卖什么，国际市场就跌什么”成为近年来国际大宗商品市场特殊的晴雨表和风景线。由于不具备货币的国际话语权，从而丧失定价权，中国实体经济在全球产业链上被动挨打，既无法“对冲”外部危机的渗透，更无法让分享中国高溢价的外部经济体承担相应的经济调整风险，“收益别人拿得多，风险自己兜着走”。如何以人民币国际化为契机，重新定位自己的利益和实现方式，成为再也无法回避的事实。 图 技术路线 Figure Technical Route 1.3.4 章节安排 本文的章节安排如下： 第1章为绪论，首先介绍了论文研究的背景，接着阐述了本文的研究意义、内容、方法和技术路线，同时对国内外对与市场相关性、极值理论和Copula理论研究的历史和现状进行介绍。第2章为详细的从理论上介绍了进行沪铜国际定价能力度量的模型，包括向量自回归模型、Johansen协整检验和向量误差修正模型、格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解。为后续实证研究提供理论依据。第3章介绍了极值理论的含义，所能解决的问题，BLOCK方法和广义极值分布（GEV分布）以及POT方法和广义帕累托分布（GPD分布）。第4章介绍了Copula理论的应用、定义和性质、三种阿基米德Copula函数的特点及其在相关性度量上的特性，最后介绍了Copula模型的检验。第5章介绍了中国期货市场的发展历程，对上海期货交易所和伦敦期货交易所进行了简要介绍，重点介绍了我国铜资源的基本状况，期铜市场的发展历程和交易状况。第6章，本章首先对汇率改革的背景进行简要介绍，然后使用第2章的模型实证分析了汇率改革前后沪铜的国际定价能力，得到结论并结合实际情况进行分析。第7章首先用GEV分布对沪铜和伦铜两个市场高分为点所对应的在险价值进行比较，然后构造GPD-Copula模型对两个市场左右尾的相关性进行实证研究，得出结论并结合具体背景进行分析。第8章总结了本文研究得到的结论，对进一步研究的方向进行展望，提出了相应的政策建议。 1.4 全文创新之处及主要不足 有助于提高我国证券市场的效率。尽管流动性、透明性、稳定性、有效性、公平性、可靠性都是衡量一个市场质量的重要指标，但实际上流动性是决定这个市场是否有效而稳定的根本性因素。因为市场流动性会影响市场价格的不确定性，这种不确定性从本质上来说使得市场价格不能反映所有可以获得的信息，或者使得市场价格暂时偏离市场结清的均衡价格，并最终影响市场效率。而增加流动性，可以降低买卖价差或交易的市场冲击力，可以及时和全面反映市场信息，使价格和信息具有最优的对应关系，从而降低市场价格的不确定性，最终改进市场效率、优化资金和风险的配置。有助于不断完善我国证券市场的微观结构。流动性是金融市场微观结构理论研究的核心内容，它与证券市场的价格形成方式与交易机制的选择都有着密切的联系。对怎样的市场运行机制更有利于证券市场流动性的提高，更有利于发挥证券市场功能的正确回答，对于完善证券市场微观结构、更好的发挥证券市场的作用具有重要的意义。 2.沪铜国际定价能力度量模型 2.1 向量自回归模型（VAR）的一般表示 传统的联立方程组的结构性方法是用经济理论来建立变量之间关系的模型。但是，经济理论通常并不足以对变量之间的动态联系提供一个严密的说明。并且，内生变量既可以出现在等式的左端又可以出现在等式的右端使得估计和推断更加复杂。Sims(1980) 提出了使用模型中的所有当期变量对所有变量的若干滞后变量进行回归，用于相关时间序列系统的预测和分析随机扰动对变量系统的动态影响，这是一种非结构化的多方程模型。它不带有任何事先约束条件，将每个变量均视为内生变量，避开了结构建模方法中需要对系统中每个内生变量关于所有变量滞后值函数的建模问题，它突出的一个核心问题是“让数据自己说话”(Gujarati，1997)。一个VAR(k) 模型的数学形式是： (2-1) 其中， 为阶时间序列向量。为阶常数项列向量。均为阶参数矩阵，是阶随即误差列向量，其中每一个元素都是非自相关的，但这些元素，即不同方程对应的随即误差项之间可能存在相关。 因VAR模型中每个方程的右侧只含有内生变量的滞后项，他们与是渐进不相关的，所以可以用OLS法一次估计每一个方程，得到的参数估计量都具有一致性。 VAR模型的特点是： 不以严格的经济理论为依据。在建模过程中只需明确两件事：一是共有哪些变量是相互有关系的，把有关系的变量都包括在VAR模型中，二是确定滞后期k，使模型能反映