头部博弈中的艺术.PDF

A 股 策 略 DONGXING SECURITIES 头部博弈中的艺术 2013 年11 月04 日 东 ——A 股策略周报 A 股市场 策略周报 兴 证 券 投资摘要： 王 凭 股 首席策略分析师 份  受银行月末因素影响，银行间市场短期利率持续上涨，央行 10 月29 日 执业证书编号：S 0600210050002 有 和31 日分别进行了130亿元和160亿元的逆回购操作，中标利率为4.10% 010 限 和4.30%，较前期上升了0.2 个百分点。此次央行逆回购操作反映出三中 wangping@dxzq.net.cn 公 全会前的维稳意图，但逆回购中标利率的上提则继续透露出央行货币政 司 策的基调已由中性偏松转向中性偏紧的信号。 联系人：范怀林 证  上周以成长股为主的中小板和创业板继续下跌，跌幅分别为 2.93%和 策略分析师 券 3.72% 。部分投资者归因于业绩不达预期。截止上周，全部 355 家创业 010-66554 121 fanhl@dxzq.net.cn 研 板公司前三季度归属母公司净利润累计增长 5.10% ，较中报的 1.61%回 究 升3.5 个百分点。虽然创业板公司整体发盈利增速继续回升，但结构分化 联系人：杨正东 报 明显。市值规模在前 1/3 的创业板龙头公司业绩增速达到21%,而后2/3 策略分析师 告 仍为负增长。即便优质成长股的盈利仍在好转，但累计至三季报的盈利 010 水平仍与自下而上的一致预期存在较大差异。1 创业板指数成分中的 100 yangzd@dxzq.net.cn 家公司前三季度的归母净利润增速回升至17.39%，要比目前自下而上预 期的44%低27 个百分点，这意味着创业板指数成分股四季度单季度净利 增速至少翻两倍才能兑现当前的盈利预测。从季报的财务性规律来看， 基本是不可能实现的，这也是从 10 月中下旬开始成长股盈利预测加速下 调的原因。  实际上创业板盈利预测泡沫在中报时已十分明显，因此业绩预期差并不 能成为解释成长股调整的依据。我们认为近期 A 股调整的主要动力在于 相关研究报告 年末的资金博弈因素和投资者对于明年基本预期的不确定性。对于绝对 A股策略周报：资金博弈决定市场走向 收益者来说，创业板今年的涨幅已经达到 120%，可以获利变现；对于相 2013.10.29 对收益投资者，基金年底业绩考核从 11 月已经开始，年末冲净值的动力 A股策略周报：中美货币政策走向对A股的可能影响 可能集中在10 月，四季度的中后段可能没有太强的动力做股价。近期上 2013.09.02 交所暂停300ETF 融资交易和质押股票折算率下调，可能意味通过ETF 两 A 股策略周报:“