利率政策效果研究述评货币政策操作规程视角.pdfVIP

《经济问题探索》2012年第6期 利率政策效果研究述评：货币政策操作规程视角球 于波1，一，朱恩涛2 (1．南京大学商学院，南京210093；2．南京信息工程大学经济管理学院，南京210044) 摘要：作为货币政策的重要组成，利率政策在中央银行货币政策操作规程中作用不可替代．利率政策效果一 直为理论界和实务界所高度关注。本文在货币政策操作规程的框架下，国外文献研究主要从货币内生有效论和货币 外生弱有效论，国内研究则从有效论、无效伦和局限论等角度来归纳利率政策效果，并总结了规范性和实证性的评 价方法以及评价基准。在此基础上。提出了利率政策效果未来研究若干主题。 关键词：利率政策；货币政策操作工具；新凯恩斯主义 利率政策已经成为世界各国主要货币政策操作工具 之一，也一直是我国中央银行货币政策不可替代的重要 致性(TimInconsist肌cy)”概念引入宏观经济学后，利 组成部分：在1996—1999年的宏观调控中，6次调整金率政策作为货币政策操作工具进而被归为“工具规则”， 融机构存贷款基准利率；2007年动用利率政策工具6而与“目标规则”(通货膨胀目标)备受关注口o。 次；2008年以来为应对美国金融危机带来的负面影响， (二)利率政策表现为一个货币政策中介目标 中央银行调整金融机构存贷款基准利率次数更是高达9 利率政策作为货币政策操作工具和作为中介目标特 次。 别是操作目标，往往联系较为紧密以至于使得工具问题 图1改革开放以来金融机构人民币 确定和操作目标、中间目标关系极大。 一年期存贷款基准利率变动 (三)利率政策表现为一种货币政震传导机制 由于利率变动具有很强的成本效应，因此以利率调 整和变动为主要内容的利率政策就会对企业投资、居民 消费以及国际收支具有重要影响作用，从而表现为一种 重要的货币政策传导机制。 (四)利率政策表现为一种货币政策制度 根据制度定义，利率政策可以理解为中央银行制定 的旨在协调规范资金活动双方当事人进行资金往来时的 行为框架，是一种法定制度表现出来的宏观经济政策。 利率政策操作作用及其效果，是理论界和实务界长 因而属于正式规则范畴；同时，利率政策也体现了社会 期关注的热点问题。本文对有关文献作一梳理，并提出 经济规范和习俗打上了非正式规则的烙印。 研究方面的展望话题，以利于学术研究和政策实践。 尽管出现了五种主要理解，但货币经济学家仍然还 一、利率政策及其效果的内涵 Procedumof 是在货币政策操作规程(Opemting Mon山fy 简言之，利息就是资金使用所付出的价格或是资金 P0licy)中来阐述利率政策内涵。货币政策操作规程， 借出所获得的回报，利率也即利息与资金的比例。利率 又译作货币政策操作程序‘U，是指货币政策的实际执行 政策是中央银行货币政策的重要组成部分，货币政策有 所涉及到一系列的规则、传统和惯例(卡尔·E．沃什， 广义和狭义之分(范从来等，2007)…。在货币经济学 2004。40)。此外，从特征来说，利率政策主要具有宏观 研究中，除了作为货币政策的具体形式，利率政策内涵 性、政策(目的)性、调控性、约束性、广泛性和预期 还主要体现在以下几个方面： 性的特征。 (一)利率政策表现为一种货币政策操作工具