2014第7章 互换课件.ppt

第7章 互换;主要内容;7.1 互 换 概 述;互换具有以下特点： 互换是非标准化的合约 互换的期限较长 互换交易双方的权利和义务对等 互换交易的信用风险较大 互换交易属于表外业务 ;例：A银行的资信等级高于B银行，它在固定利率借款和浮动利率借款方面的成本都比B银行低，但相对来说A银行在固定利率借款方面的成本优势更大些，两银行的借款成本见下表： ;A银行需要5年期的浮动利率资金，B银行需要5年期的固定利率资金，但由于有比较优势，A银行以11.5％固定利率借款，因此对外支付的利息以11.5％来计；B银行以LIBOR+0.5％的浮动利率借款，因此对外支付的利息以LIBOR+0.5％来计。之后双方进行互换以达到各自的需求。B银行以12％的固定利率支付给A银行利息，同时A银行以LIBOR的浮动利率支付给B银行，如下图所示。;7.1.2 互换合约的产生与发展 自己看书;7.1.3 互换合约的要素 1. 交易双方 交易双方指相互交换现金流的双方交易者。 若交易双方都是国内交易者则称为国内互换； 若交易双方分属于不同的国家则称为跨国互换。;2. 合同金额 合同金额是计算交换现金流的基础。由于交易者参与互换市场的目的是融资、投资或财务管理，因此每一笔互换的合同金额都较大，一般在1亿美元或10亿美元以上。 3. 有效期限 互换合约的期限较长，一般均为中长期，通常是外汇市场、期货市场上不能提供中长期合同时使用。;;5. 权利义务 互换双方根据合约的签订来明确各自的权利义务，在合约规定的期限内承担支付现金流的义务，并拥有收取交易对方支付的现金流的权利。 在上个例题中，B银行的义务是以12％的固定利率支付现金流给A银行，同时有权收取A银行支付的以LIBOR的浮动利率来计算的现金流。;7.1.4 互换的种类 按照互换合约所涉及的基础资产的不同，可将互换分为以下5种基本类型： 1. 货币互换(currency swap) 货币互换是交易双方同意在合约规定的期间内，相互交换不同货币的本金以及不同性质的利率(浮动利率或固定利率)款项的合约。在货币互换交易中，双方不仅交换各自承担的利息成本，还在期初和期末分别进行本金的交换。 ;2. 利率互换(interest rate swap) 利率互换是交易双方同意在合约规定的期间内，在一笔象征性的本金的基础上，互相交换不同性质的利率(浮动利率或固定利率)款项的合约。 在整个利率互换交易中，一般不用交换本金，交换的只是利息款项，互换的结果改变了资产或负债的利率。 ;例题：翰云公司有一笔七年期，以浮动利率计息的美元贷款，每半年付息一次。公司财务总监预测未来利率有走高的趋势，为规避未来利率上扬的风险，公司希望能把支付银行的浮动利息固定，即转成支付固定利息的贷款。;翰云公司可找从事利率互换的中介如银行与其利率互换。 翰云公司支付给中介固定利率利息，而中介支付给翰云公司浮动利率利息，以刚好让翰云公司支付银行的浮动利率利息。 翰云公司便可规避利率上升的风险。;3. 商品互换 商品互换是交易者为了管理商品价格变动的风险，而与另一方交换与商品价格有关的现金流的合约。 最一般的商品互换(plain vanilla)是指交易双方签订协议，甲方以确定数量的某种商品为基础，周期性地向乙方支付固定价格；乙方基于同样的名义商品数量，同时周期性地向甲方支付该商品的浮动价格。 ;4. 股票互换(equity swap) 股票互换是交易一方在一定的期限内以股票指数产生的红利和资本利得与交易另一方的固定利息或浮动利息相交换的合约。 通过股票互换可以把债券投资转换成股票投资，也可进行跨国资产间的转化，从而为个人投资者、基金管理人以及机构投资者提供了一种转化资产的途径。 股票互换期限通常为1～5年，与利率互换类似，每季度或半年支付一次利息。;5. 信用互换(credit swap) 信用互换类似于对信用风险的一种保险合同。 信用风险的防范者(即信用互换的购买者)通过向信用互换合同的出售者定期支付一定数量的保险费，就可以在信用互换合同中明确规定的信用风险相关事件发生时，从信用互换合同的出售者处获得一定数量的补偿。 若信用互换合同中规定的信用风险事件是有关债券的违约风险，则信用互换的购买者得到的补偿额是债券的面值与该债券发行者违约拒付时债券市场价值间的差额。 ;7.2 互换的基本原理;;7.2.2 利率互换原理 1. 利率互换的主要形式 利率互换最基本的形式是固定利率对浮动利率互换，也称为典型互换或普通互换(plain vanilla)， 该种互换有三个基本特征： 互换双方使用相同的货币 在互换期内本金不变，且没有本金的交换，只有利息的交换，本金在互换中是计算利息额的基础。; 互换一方支付固定利率，另一方支付浮动利率，固定利率在互换初期