资本市场与公司财务政策(博士生)(课件.ppt

资本市场与公司财务政策;课程内容：;一、资本市场财务问题的提出;（一）中国资本市场发展及现状;1987年9月，中国第一家专业证券公司——深圳特区证券公司成立。1988年，中国人民银行下拨资金，在各省组建了33家证券公司。 1990年上海证券交易所、深圳证券交易所于12月先后营业。 1992年10月，深圳有色金属交易所推出了中国第一个标准化期货合约——特级铝期货标准合同 1993年，股票发行试点正式由上海、深圳推广至全国，打开了资本市场进一步发展的空间。;第二阶段： 全国性资本市场的形成和初步发展(1993-1998) ;第三阶段：资本市场的进一步规范和发展（1999-至今） ;1993－2007上市公司数量 ;资本市场与中国经济和社会发展 ;1992-2007.9上市公司总市值与主营业务收入总和占GDP比变化图 ; 资本市场的发展使居民的投资品种由早期单一的储蓄，扩展到股票、国债、企业债、可转换公司债、证券投资基金、权证、期货等多种理财工具。1993-2007投资账户数量 ;2、近年来资本市场重大政策及改革措施 ; 解决存在的大股东及其关联方侵占上市公司资金问题。截至2006年底，已有399家公司完成“清欠”或进入“清欠”程序，涉及资金390亿元，涉及资金占用问题的上市公司家数和占用资金额同比分别下降93%和84%。 建立股权激励机制。中国证监会于2006年1月发布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，对上市公司的规范运作与持续发展产生深远影响。 推动市场化并购重组。通过修订《上市公司收购管理办法》，资本市场已经成为中国企业重组和产业整合的主要场所。 推行股票发行制度改革。;3、中国资本市场存在的问题与不足 ;金融资产结构国际对照表;债券市场，尤其是公司债券市场发展滞后。2006年底，中国债券市场资产总量为6.02万亿元，仅相当于当年GDP的28.7％。2007年底中国债券市场资产总量上升到8.72万亿元，仍远低于境外成熟市场水平。目前只有少量的短期融资券、可转换公司债、可分离交易公司债。 商品期货和金融期货市场有待发展。体现在市场规模较小，品种结构简单，品种创新相对不足。 市场价格波动激烈，短期投机气氛浓烈。 上市公司整体实力有待提高，内部治理和外部约束机制有待完善，部分国有上市公司所有者缺位，内部人控制问题严重。 退市机制有待完善。 市场化的收购兼并机制有待优化。一些国有控股的上市公司并购重组活动显现出较强的行政干预特征。市场主体的守法和诚信意识比较淡薄，违法违规现象屡有发生。 ;;2007年底股票市场投资者市场份额 ;问题产生的根源;（二）传统财务职能存在的问题;3、财务职能系统中的局限性 传统的财务职能是孤立和封闭的，向内看的。认为财务工作只是记录和反映信息，财务系统与企业的战略、经营、资源配置和绩效实现没有明确的联系。 4、在时间和空间上的局限性 传统的财务职能体现为会计信息的时效性较差，企业的财务工作依然是以记录和报告经济活动为主，大量的会计资源消耗在日常的账务处理中。这导致企业无法建立起与资本／ 货币市场有效衔接的资金供给机制，也无法寻求不良资产的最佳处置途径。 5、财务人员知识的局限性 传统的财务职能环境下，企业财务管理人员仅注重会计的技能，缺乏以市场、价值、风险和应变的理念。在资本市场环境下，要求财务管理人员不仅注重会计的技能，更要了解和熟悉有关经济、金融和财务的知识与技能，以及规避风险的能力。 要熟悉和掌握股票、债券、权证、期货、期权等一系列的金融工具知识，以及资本运行的方法和手段。 ;（三）基于资本市场的财务学科体系;学科领域：1、金融经济学;2、资产定价或投资学;3、公司财务;二、资本市场与公司财务理论研究（一）资本市场环境下的财务理论;1、证券投资组合理论（Portfolio　Theory） ;2、ＭＭ公司资本结构理论（ＭＭ　Corporate Capital Structure Theory）;3、资本资产定价模型（Capital Assets Pricing Model, CAPM） ;4、有效资本市场理论：理财环境假设 （Efficient Capital Market Theory） ; 弱式有效市场（Weak-form efficient market )　　 　　 是指所有与证券相关的历史资料信息已完全反映在证券的价格上。任何一个投资者都不可能使用任何方法来分析历史信息，以获得超额收益。 半强式有效市场（Semi-strong-form efficient market） 　　 即证券价格应反映所有公开的可用信息。任何投资者都不可能通过任何方法从已公开发布的信息（包括历史信息、当前信息），如公司年报、证券交易所行情和公开的投资咨询报告中获得超额收益。