财务管理第八章 筹资决策课件.ppt

第8章 筹资决策 8.1 资本成本 8.2 杠杆利益与风险 8.3 资本结构理论简介 8.4 最优资本结构的确定 8.1 资本成本 8.1.1 资本成本的概念与作用 8.1.2 资本成本的计算 8.1.1 资本成本的概念与作用 1.资本成本的概念 2.资本成本的种类 3.资本成本的性质 4.资本成本的作用 1.资本成本的概念 资本成本（cost of capital）是指企业筹措和使用资本必须支付的各种费用，包括资本占用费和资本筹集费两部分内容。 资本占用费是指企业使用资本支付的费用，如长期借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股的红利等等。 资本筹集费又称取得成本，是指企业在筹措资本过程中为获取资本而付出的费用，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的印刷费、发行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证费等。 2.资本成本的种类 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本 3.资本成本的性质 首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。 其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。 最后，资本成本是资本时间价值与风险价值的统一。 4.资本成本的作用 （1）资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策的依据 （2）资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准 （3）资本成本是评价企业经营业绩的重要依据 8.1.2 资本成本的计算 1.一般约定与通用模型 2.个别资本成本的计算 3.综合资本成本的计算 4.边际资本成本的计算 1.一般约定与通用模型 资本成本率是企业使用资本一年所负担的费用与筹集资本净额的比率。 实际工作中，人们一般将资本成本率简称为资本成本。 通用计算公式是： 2.个别资本成本的计算 （1）长期借款资本成本 （2）债券资本成本 （3）优先股资本成本 （4）普通股资本成本 （5）留存收益成本 （1）长期借款资本成本 [例8-1]某公司计划投资一项投资总额为1000万元的生产线建设项目，目前有两个筹资方案供选择，其一是利用自有资金1000万元进行投资，另一方案是700万元自有资金，300万元利率为9%的银行长期借款，该项目建成投产后，每年能取得未扣除利息和所得税的利润100万元，所得税税率为25%，问：负债筹资是否有节税效 益？哪个方案对公司更有利？ 解：方案一： 税前利润＝100（万元） 所得税税额＝100×25%＝25（万元） 税后利润＝100－25＝75（万元） 方案二： 税前利润＝100－300×9%＝73（万元） 所得税税额＝73×25%＝18.25（万元） 税后利润＝73－18.25＝54.75（万元） 方案二比方案一少交税＝25－18.25＝6.75（万元） 原因：方案二300万元借款的利息节税 ＝ 300×9%×25%=6.75（万元） 所以：负债有节税效应，但前提是公司创造得息税前利润能够支付利息的前提下。 哪个方案对公司更有利？我们可以利用自有资本收益率来判断： 经过比较可知，方案二的自有资本收益率高于方案一，对公司更有利。 （2）债券资本成本 ［例8-2］某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次利息，筹资费率为3%，所得税税率为25%，债券按面值等价发行。计算发行债券的资本成本。 解： （3）优先股资本成本 公式： ［例8-3］某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，计算该优先股的资本成本。 答： （4）普通股资本成本 固定红利条件下的普通股资本成本为： 许多公司的股利都是不断增加的，假设年增长率为G，则稳定增长红利条件下的普通股资本成本按股利增长模型法计算，计算公式为： ［例8-4］东方公司普通股每股发行价为100元，筹资费率为5%，预计第一年末发放股利12元，以后每年增长4%，求普通股成本大小。 答： （5）留存收益成本 3.综合资本成本的计算 定义：综合资本成本是以各种资本占企业总资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的资本成本，又称加权平均资本