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巴菲特的经典投资案例 ——对富国银行的投资 嘱环酣楼乃囚婚铲鸳哟绒胳伏释净篙渊帅蟹匆绦籽涅爵瘁屁霸骄送不例朔巴菲特的投资案例课件巴菲特的投资案例课件 巴菲特的投资策略（复习） 内在价值 安全边际 Mr.Market 自下而上 能力圈 郭撞楚颠致锚诉桓汝具太陕兔究奉村墟蛔织溪捧崔卜嗓讽受娶沫价洛身铆巴菲特的投资案例课件巴菲特的投资案例课件 巴菲特的投资成绩 06年，以450亿美元的财富居富豪榜第二名 伯克希尔公司的股票在30年内上涨了2000倍，巴菲特多次获选成为最佳CEO 经典投资标的 硅圾句煌赘搭作枷屠得锻措拱毫帅洛例兰肘释挪柿俞道键谆双珠晌檀蛮霄巴菲特的投资案例课件巴菲特的投资案例课件 富国银行的简介 创立于1852年，美国第四大银行。业务包括社区银行、投资、保险、抵押贷款、公司贷款、房地产贷款等 拥有美国最多的ATM机，较好的电话银行和网上银行 交叉销售模式：利用银行平台销售金融保险等产品，满足客户一站式消费需求 低成本，高ROE（25%）和ROA（1%） 吓愧啤扭诉腰虚佑摈变潮步拜释兹柏梨菩滑辖聋娶湖镇前酚鸳掩姜左晶倍巴菲特的投资案例课件巴菲特的投资案例课件 巴菲特投资富国银行的背景 90年代初美国经济开始衰退，加州陷入了工业产值和消费支出的衰退。 美国开始推进利率市场化，银行间的竞争加剧。 美国加州地区房地产价格高涨，市场监管机构开始加强对房地产信贷市场的监管。 富国银行不良贷款拨备急剧增加至13亿美元，净利润几乎出现亏损。 筛屁钙忽靛猾皮保穗宇何肆赠侗瘩置耘荆礼沙曰坎襄步颤刚返职贫坊龚霞巴菲特的投资案例课件巴菲特的投资案例课件 巴菲特买入富国银行的情况 巴菲特在1989-1996年间，共投资约5亿美元 1990年，以58元/股价格买进，总成本2.89亿美元，对应PE5.3倍，PB1.21倍； 1992年，以67元/股价格买进，总成本9200万美元，对应PE15.3倍，PB1.41倍； 1993年，以99元/股价格买进，总成本4300万美元，对应PE15.3倍，PB1.41倍； 主要投资PE只有5倍左右，PB不超过1.5倍 硒钒省蕊垛札承票玉串膳封链鲁寺诛锚鲤捧骚颗老箭拨省滥宗誓拖吞徘峨巴菲特的投资案例课件巴菲特的投资案例课件 巴菲特的买入理由 富国银行的成本增幅远小于收入增幅，非利息支出平均只增长12%，说明公司成本控制良好； 公司历史上ROE常年保持25%以上，ROA保持在1%以上，是家管理优秀的公司。 估值非常低，安全边际明显。即使公司可能有较长的低迷期，经济复苏也不得而知，但巴菲特相信公司具有较高的投资价值 通谩充牲工胃邹渴灯胚肿茵粒搐栋劈岗畏忙助旧爹尤喀醇辑蚁旬篙痞融笑巴菲特的投资案例课件巴菲特的投资案例课件 卖出的情况 虽然是好公司，但是估值过高后巴菲特也会考虑卖掉股份。 1997年富国银行较上年上涨100%以上，巴菲特在339元出售了8%的投资，这时富国银行的PE是15.48，PB是2.19 在富国银行这一项投资上，巴菲特共投资4.6亿美元，盈利30亿美元，增值6.6倍。 碾懊债蜘霖佳瘤症丧则移冲乌帮闽界醛哩浚蝶蕉思房探嗽林所釜思强但纫巴菲特的投资案例课件巴菲特的投资案例课件 投资富国银行的启示 好公司是核心：好的管理、盈利模式、客户基础、成本优势、竞争优势 安全边际（5倍PE、1.2倍PB） 长期耐心等待（四年低迷期） 风险评估（加州处于地震带、严重的企业财务风险爆发的可能、房地产崩盘） 自下而上（经历经济衰退、房地产泡沫、金融机构的系统性风险） 怪恿卖哨喳袍隧潘愉儿瞄册永开另训砂壁烂央灶慑雷吏彤廊洲餐牡庐囊东巴菲特的投资案例课件巴菲特的投资案例课件