资本融资决策课件.ppt

第八章 资本融资决策 在了解了基本的资本融资方式后，我们接着就会想到公司选择什么样的融资方式（或融资组合）是最恰当的？由于公司理财的目标是股东财富最大化，该问题也可以这样表述：如何安排融资才能使股东财富最大？;第一节 资本成本 一、概念及性质 1.概念： （1）（国外）资本成本的经济学含义为投入新项目资金的机会成本。在财务决策中体现为所有融资来源所要求的收益率。 （2）（国内）资金成本是企业取得和使用资金所要付出的代价。 取得资金代价→筹资费（借款手续费，发行股票债券、代办费等） 使用资金代价→占用费（利息、债息、股利等） ;问题：企业支付资金成本的来源是什么？ 例：某企业某年实现息税前利润为300万，应付资金成本为10万元。 若税前支付，应交所得税=（300－10）×25%=72.5万 若税后支付，应交所得税=300×25%=75万元 税前支付可少交所得税2.5万元，即相当于企业10万元资金成本真正只付了7.5万元,其余2.5万元可用少交的所得税支付。 注意：我国有关资金成本支付的规定： ①债务资金的利息→税前支付（有所得税效应） ②主权资金的分红、股利→税后支付（无所得税效应） ;二、计算（一般用相对数表示） 资金成本率计算公式（一般公式） 资金成本率=占用费/（筹资总额－筹资费） ×100% 各种具体筹资方式的资金成本率的计算;1. 债券和长期借款资金成本率 a. 利用总公式推导 （债券bond ； 负债 debt） ; ［例8-1］假设某公司发行期限为15年，票面利息率为12％的债券l000万元，发行费用为5％，所得税税率为40％，则该债券的资本成本为：;b.利用估价公式，确定债券到期收益率;3. 普通股成本率确定（股票：share) (1)评价法（假定股利以g固定增长）; ［例8-3］假设ABC公司发行普通股10万股筹集1000万元（每股100元），筹资费用率为5％，第一年末发放股利为12元，以后每年增长4％，则;（2）资本资产定价模式（CAPM法） Ks=无风险证券投资收益率+β（市场平均收益率－ 无风险证券投资收益率） 其中，无风险证券投资收益率可用国库券收益率表示。 β系数为公司股票投资风险系数 ;注意： ①比重确定方法有：帐面价值法，市价法，目标结构法。 ②在个别资金成本率一定的情况下，综合资金成本率大小取决于企业资本结构。 ;［例8-2］ABC公司共有资本 100万元．其中债券30万元，优先股40万元，普通股40万元，保留盈余20万元，各种资金的成本分别为：Kb=6%，Kp=12%，Ks=15.5%，Ke=15%。试计算该企业加权平均的资本成本。 解： Kw=30%×6%＋10% × 12%＋40% ×15.5% ＋20% ×15% ＝10.7%;四、资本的边际成本 资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本。这也是公司理财中的重要概念，同时也是企业投资、筹资过程中必须加以考虑的问题。 各种资本的成本，随时间的推移或筹资条件的变化而不断变化，加权平均的资金成本也不是一成不变的。一个企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还要考虑为投资项目新筹集的资金的成本，这就需要计算资金的边际成本。;第二节 杠杆理论 一、经营杠杆 1 ．成本性态与息前税前利润 成本和业务量（如：产量）之间的依存关系，叫成本性态。可以把各种成本按成本性态划分为固定成本、变动成本和混合成本。混合成本也可以进一步分解为固定成本和变动成本。这样，全部成本都可以分解为固定成本和变动成本两部分。按照这种划分，公司的付息付税前的利润可表示为：; 息税前利润＝销售收入－固定成本－变动成本 假设公司产量与销售量相同，均为Q，则： EBIT＝P·Q－F－V·Q＝（P－V）Q－F 其中：EBIT—息前税前利润（或称息税前收益）； Q—产销量； P—单位产品价格； F—固定成本； V—单位产品变动成本。; ［例8-3］ABC公司单位产品售价为10元、销售量为1000件、固定成本为2500元，单位产品可变成本为5元，其销售收入为10×1000＝10 000（元），则息税前收益： EBIT＝10×1000－2500－5×1000＝2500（元） ; 2．经营杠杆系数