d公司金融第四章融资决策课件.ppt

公司金融;第一节 报酬、风险与证券市场线;一、资本市场效率;2、有效市场假说;3、有效市场的形式;二、期望报酬率和方差;;1、无风险报酬与风险溢酬;2、期望报酬率;投资一只股票，期望报酬率为： E（RU）=0.50× 30 %+ 0.50× 10% =20% E（RL）=0.50×（-20 %）+ 0.50× 70% =25% 一般说来，一种证券或是其他资产的期望报酬率就等于所有可能的报酬率与它们的概率的乘积之和。;风险溢酬;例：如果经济状况发生的概率改变，则;3、方差;4、投资组合;投资组合的方差;5、意外事项和期望报酬率;意外事项;6、系统风险和非系统风险;;7、分散化与投资组合风险;启示：;8、系统风险和贝塔系数;贝塔系数;贝塔系数和风险溢酬;第二节 资本成本与资本结构;３、作用;公司理财案例2：北江公司资本成本分析;资 产 ;下面是问题的条件： 1．短期负债由银行贷款构成，本期成本率为10％，按季度支付利息。这些贷款主要用于补偿营业旺季在应收款和存货方面的资金不足，但在淡季勿需银行贷款。 2．期限20年，并以8％的息票利率每半年付息一次的抵押债券构成公司长期负债。债券投资者要求的收益率为12％，若新发行债券，收益率仍为12%％，但有5％的发行成本。 3．该公司的永久性优先股票面额为100元，按季支付股利2元，投资者要求的收益率为11％。若新发行优先股，仍产生同样的收益率，但公司需支付5％的发行成本。 4．公司流通在外的普通股为400股，P0=20元，每股发行价格在17一23元之间，D0=1元，EPS0=2元；以普通股平均值为基础的股本收益率在1996年是24％，但管理者期望提高到30％，然而，证券分析人员并没有意识到管理者的这一要求。 5．由证券分析人员估算的β系数在1.3－1.7范围变动，政府长期公债收益率是10％，由各种经纪服务机构所估算的Rm取值范围在14．5％－15．5％之间，所预测的期望增长率范围在10％一15％之间，然而，有些分析人员并没有提出明确的增长率估算数据，但他们曾向代理人暗示，该公司的历史增长率仍将保持与过去相同。 6．根据最近消息，北江公司的财务经理对某些热衷于退休基金投资的管理者进行了一次民意测验，测验结果表明，即使??公司的股本收益率处于最低水平，投资者仍愿意购买北江公司的普通股票而不愿意购买收益率为 12％的债券。所以，最后的分析建议是，相对北江公司债务的股票风险报酬率范围应在4％－6％之间。 7．北江公司的所得税率为 40％，但其控股股东的上缴税率为 28％。 8．新发行的普通股票有 10％的发行成本率。 9．尽管北江公司的主要投资银行认为预期通货膨胀将导致公司有关比率提高，但他们仍指出北江公司的债券利息率将呈下降趋势，其Kd将下降到 10％，政府长期公债收益率下降到 8％。;;４、影响因素;５、种类;二、资本成本的计算;普通股成本;2.加权平均资本成本;3.边际资本成本;三、杠杆比率与财务风险;（二）案例;;;四、资本结构;2、EBIT—EPS分析法;3、考虑风险因素下的最优资本结构决策;4、资本结构理论☆;净营运收益理论;传统说;ＭＭ理论;1、资本结构与资本成本和公司价值无关。“;2、资本结构与公司价值无关。;3、如果筹资决策与投资决策分离，那么公司的股利政策与公司价值无关。;;第二节 公司长期融资决策;（二）债券融资;公司理财案例3：宝安可转换债券发行与转换分析;;;;;;（三）优先股;（四）可转换债券;（五）留存收益;公司理财案例4：南方家具公司筹资决策分析;;;;;;;;二、我国直接融资的制度约束;第三节 短期融资决策;特点：;（2）短期银行贷款;（3）出售应收账款;（4）贴现商业票据;二、筹资原则