判别公司债券违约风险的财务指标研究基于财务预警理论.pdf

理 论 研 究 判别公司债券违约风险的财务指标研究 —基于财务预警理论 —— 内蒙古财经大学会计学院 霍雨佳 摘 】 ，公 ，因此公 【 要 随着我国资 市场的进一步发展 司债券已成为我国债券市场的重要组成部分 司债券的违约风险成为投 。文章 ， ，建立财务预 资者关注的重要因素 将财务预警理论与公司债券违约风险的度量相结合 运用多元判别分析方法 警指标体系 和预警模型对公司债券违约进行预测，并对模型的有效 进行实证分析。 】 ； ； ； 【关键词 公司债券 违约风险 财务比率 财务预警 】 】 】 【中图分类号 F830 【文献标识码 A 【文章编号 1004-5937（2016 ）21-0036-05 21 世 以来，我国公司债券市场迅速发展，市场规模 一、研究设计 迅速扩张，债券品种创新速度加快，发行人和投资者类型 由于中国公司债券市场违约实例并不是很多，不能够 呈现多元化趋势。公司债券的发展前景非常广阔，成为我 达到实证研究所需要的样本数量要求，因此需要选择潜在 国债券市场的重要组成部分。但债券市场的违约风险如影 违约风险较大的发债公司作为违约样本。如何判别公司违 随形，对此我们要认真应对。 约风险大小，国外很多研究选择了宣布破产的企业或者被 我国关于财务预警系统研究的主要对象为上市公司， 评为破产的企业作为违约样本。本文对于公司债券违约 基于发达国家的理论研究与技术，进行符合中国实际情况 的发债公司主要依据我国的信用等级来判定。选用在上 其中周首华 [1] ， 海证券交易所或深圳证券交易所发行公司债券的公司 的建模研究。 等 基于Altman 的Z 计分模型 结合我国债券市场的特点和发展状况，在1996 年提出了 作为研究对象。本文规定评级为AA- 级以下的公司债 预测公司财务风险发生的新模型———F 计分模型。陈静[2]在 券近似违约状态。这样做的原因是AA- 级以下的公司 ，以 债券虽然按照国际评级公司的界定属于投资级，但是由 进行财务预警系统的研究中 ST 公司与非ST 公司作为 研究对象，选取34 家公司1995—1997 年的财务数据进行 ， 于我国信用评级整体的中枢水平较高 AA- 级以下的公 [3] 司资金实力、资产质量一般，经济效益不够稳定，受外部 实证分析。吴世农和卢贤义 选取了140 家上市公司作为 研究样本，选取21 个财务指标作为变量进行判别分析、多 经济条件影响，偿债能力会产生波动，存在违约风险。相 元线性回归分析、Logistic 回归分析，分别建立了三种预测 ， 资产质量优良，有能 比之下 AAA 级公司资金实力雄厚， 财务困境的模型。 力偿还债务本息，陷入财务困境可能性很小，几乎无违 在国内的研究中，财务预警模式所使用的变量限于一 约风险。因此，本文将AA- 级公司定义为违约公司， 般财务及非财务比率在变量的选取上，较少涉及信用风险 AAA 级公司定义为正常公司。 因素。因此，本文引入公司债券信用风险和发行债券的公 考虑到样本的可比性，本文选择分