第7章_资本结构lilun课件.ppt

第六章 资本结构决策;第六章 资本结构决策;教学要点;教学内容;第一节 资本结构的理论;（一）、早期资本结构理论 1、净收益观点 2、净营业收益观点 3、传统折中观点;（二）、MM资本结构理论 公司价值与资本结构无关，取决于实际资产，而不是股权和债权的市场价值。 命题一： 公司价值与公司资本结构无关。3个含义P180 命题二： 权益资本的成本是债权资本的增函数。 修改MM：公司价值随财务杠杆系数的提高而增加。 命题一：公司的价值与资本结构有关.公司最佳的资本结 构是100%的负债 命题二：最佳资本结构为债权资本带来的节税利益与有其导致的财务危机成本和破产成本的平衡点。 ;（三）、新的资本结构理论 1、代理成本理论 2、信号传递理论 3、优选顺序理论;资本成本;第二节 资本成本的测算;3. 属性 1).资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。 2).资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征，是预测数。 3).资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别，等于时间价值加风险报酬。 4.资本成本的种类 资本成本有总成本和单位成本两种形式。 1)个别资本成本率。 2)综合资本成本率。 3)边际资本成本率。; 二 资本成本的作用 1.资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选 择追加筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。 ; 三、个别资本成本率的测算; 2．债券成本 债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为（考虑时间价值时，成本率计算见例6－6）： ;例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。;四 股权资本成本率的测算 权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。 １、股利增长模型　　　;; 五、综合资本成本; 项目 账面价值 市场价值 目标价值 适用性 账面价值与市场 市场价值脱离账面价值 筹集新资 价值较接近 且已形成平均市场价格 易于确定可直接 能够反映当前市场价值, 能够体现期 优点 从资产负债表取得 测算的资本成本较准确 望的筹资结构 在市场价值脱离 价格波动较大时影响 若预测的信 缺点 账面价值时误估 估测结果 息量不足将 成本. 难 以确定 ;第一节 资本成本;第一节 资本成本;资本种类;资本种类;序号;某公司扩大生产经营拟打算增加资金投入，经研究测算决定，增资后仍保持目前的结构，即负债和权益资本的比例为1：3，权益资本由发行普通股解决。预计有关资料如下： 要求计算: １、不同筹资额的筹资突破点。 ２、不同筹资范围的加权平均资本成本。;资本构成;杠杆原理;杠杆原理的基础;（一）成本习性分类;总成本模型;（二）边际贡献;（三）息税前利润;一、经营杠杆;销售;销售;产销量增加;经营杠杆效应的衡量指标;;影响经营杠杆利益与风险的其他因素;珥、财务杠杆利益与风险;一元盈余;财务杠杆效应的衡量指标;DFL=EBIT/(EBIT-I) ;影响财务杠杆利益与风险的因素; 营业杠杆是通过扩大销售影响息税前利润；而财务 杠杆则是通过扩大息税前利润影响每股利润。两者最终 都影响普通股的收益，即为联合杠杆，它综合了营业杠 杆和财务杠杆的共同影响作用。; 课堂举例 某公司2001年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利率为