第三章财务管理课件.ppt

第三章 资金成本和资金结构 第一节 资金成本 一.资金成本的概念与作用 (一)概念: 资金成本是企业为筹集和使用资金而发生的代价.包括用资费用和筹资费用. ;二.个别资金成本 (一)债券成本 ;例：企业按面值发行 优先股50万元，固定年股息率16%， 发行费率为2%。计算其资金成本。 ;三.加权平均资金成本(综合资金成本) ;1.公司拟增资4000万元,其中发行债券,面值为1500万元,期限为5年,一次还本付息,票面利率为10%,发行时的市场利率降低了2%,筹资费率为1%;发行优先股500万元,股利率为12%,筹资费率为2%;发行普通股2000万元,筹资费率为4%,预计第一年的股利率为12%,以后每年按4%递增,所得税率为33%.计算其综合资金成本率. 2.公司拟增资5000万元,其中面值发行债券为1500万元,期限为3年, 票面利率为12%, 发行费用为50万元; 发行普通股1000万股,每股面值为1元,发行价格为2.5元,筹资费用为100万元,预计第一年每股股利为0.4元,以后每年按5%递增;向银行长期借款1000万元,年利率为10%,期限为三年,手续费率为0.2%,所得税率为33%.计算其综合资金成本率. ; 第二节 杠杆原理 一、杠杆效应的含义 由于特定费用的存在而导致的,当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关变量会以较大幅度变动。包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 二、成本习性、边际贡献和息税前利润 （一）成本习性及分类 1、成本习性 成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 2、成本按习性分类 （1）固定成本;（2）变动成本 （3）混合成本 半变动成本和半固定成本 （4）总成本习性模型：y = a + bx y：总成本 a：固定成本 b：单位变动成本 x：业务量 （二）边际贡献及其计算 边际贡献=销售收入—变动成本 M = px – bx =（ p - b）x = m · x M：边际贡献总额 p：单价 m：单位边际贡献 （三）息税前利润 EBIT=px – bx -a=（ p - b）x – a = m · x - a ; 例：企业生产销售一种产品，销售量为1000件，单价为10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为1500元，分别计算变动成本总额，单位边际贡献、边际贡献总额，息税前利润。 解： 变动成本总额=6×1000=6000 单位边际贡献=10-6=4 边际贡献总额=4 ×1000=10 ×1000- 6×1000 =4000 息税前利润= 10 ×1000- 6×1000 –1500=4000-1500=2500;三、经营杠杆 （一）概念 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。 （二）计量 ;项目;四、财务杠杆 （一）概念 由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 （二）财务杠杆的计量 ;例：企业2004年生产销售一种产品，销售量为1000件，单价为10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为1500元，当年利息为500元， 计算其财务杠杆系数。 解： 息税前利润= 10 ×1000- 6×1000 –1500= 2500 ;（二）计量;;　　　　　　　第三节 资金结构 一、概念：企业各种资金的构成及其比例关系。 二、最优资金结构的确定（综合资金成本最低，企业价值最大） （一）比较资金成本法 例：公司原有资金结构如下： 长期借款1000万元，资金成本为4%；长期债券2500万元，资金成本为6%；优先股1500万元，资金成本为10%；普通股5000万元，资金成本为14%。公司准备增资1000万元，有A、B两方案： A：长期借款400万元，资金成本为5%；发行优先股300万元，资金成本为11%；发行普通股300万元，资金成本为14.5%。 B：发行长期债券600万元，资金成本为6.5%，发行普通股400万元，资金成本为15%。选出最佳方案。; A方案： 长期借款1000万元，资金成本为4%；长期借款400万元，资金成本为5%；长期债券2500万元，资金成本为6%；优先股1500万元，资金成本为10%；发行优先股300万元，资金成本为11%；发行普通股5300万元，资金成本为14.5% A方案的综合资金成本： (1000/11000)× 4%＋ (400/11000)× 5%＋ (2500/11000)× 6%＋ (1500/11000)× 10%＋ (300/11000)× 11%＋ (5300/11000)×14。5%