中金估值培训-中金估值与财务模型培训.pdf

估值与财务模型 中国国际金融有限公司 2008年3月 目录 第一章 估值的基本概念 第二章 可比公司法 第三章 历史交易法 第四章 现金流概念及现金流贴现法 第五章 IPO估值 VS MA 估值 第六章 建模的过程和注意事项 第七章 现金流贴现模型的输出 2 第一章 估值的基本概念 企业的价值 ■ 资产的价值主要有两种表现形式：帐面价值和市场价值。帐面价值即资产负债表上反映的总资产、 净资产 ，主要反映历史成本。市场价值如股票的市值、兼并收购中支付的对价等 ，主要反映未来 收 益的多少。 ■ 在多数情况下，帐面价值不能真实反映企业未来的收益，因此帐面价值和市场价值往往有较大差 异。例如，总的来说 ，帐面价值主要用于会计目的 ，而资本市场上的投资者更为关注的则是市场 价值。以下所讨论的价值均是指市场价值。 — — + 企业价值 净债务 少数股东权益 联营公司价值 股权价值 （取决于计算 EV 的Revenue或者 EBITDA、EBIT 中 是否已包含联营公 司的值） 4 主要估值方法概述 ■ 没有一种估值方法是绝对正确的。每种方法都有其优缺点，应该根据情况选择合适的估值方法。 ■ 通常会使用多种估值方法来相互验证，并最终确定一个价值区间。 估值方法 描述 特点 ■ 通过分析可比公司的交易和营运统计数据 ■ 可靠性依赖于其它公开交易公司 得到该公司在公开的资本市场的隐含价值 的可比程度，包括行业、产品类 别、收入规模、地理位置、收益 可比公司法 ■ 估值结果不包括控制权溢价 率、发展阶段 ■ 用可比公司的估值倍数和被估值企业的营 运指标计算估值 ■ 在控制权发生变化的情况下提供市场化的 ■ 可靠性依赖于历史交易的数量、 估值基准 可比程度以及对于某种资产在每 个交易时刻的供求关系 历史交易法 ■ 估值结果包括控制权溢价 ■ 市场周期和变动程度也会影响估 ■ 用可比的历史并购交易中的估值指标和被 值结果