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Where Do We Draw The Line 公司金融分析 问题1 1 问题2 2 问题3 3 问题4 4 问题5 5 问题1Why do you think Paul prefers to use the WACC when analysing product acquisitions rather than some baseline rate or the rate on the cheapest capital component? 在案例中，Paul更倾向于加权平均资本成本的方式评估项目价值，这是因为： 企业有多种融资方式，具体如图所示： 融资 权益融资 债务融资 债务资本 外部融资 内部融资 普通股 优先股 留存收益 问题1 而不同的融资方式的成本是不同的，最低收益率等方法单纯运用某一固定的成本作为各种融资项目的成本，是不合理的。 加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算得出资本总成本，综合考虑了不同融资方式成本的不同，其相对而言更具合理性。 但是，WACC方法在运用时需要满足一系列的条件，其中，重要的一点是：企业新的投资项目的风险与企业原有水平一致。即新项目的投入不会改变企业整体的经营风险水平。 问题 2 How should Ron go about figuring out the cost of debt? Calculate the firm’s cost of debt? 按照美国标准债券计算，面值$1000,半年付息一次，票面利率12%，r’ 为半年的到期收益率，r为到期收益率，T为税率。 问题 2 算法一： 求得r′=6.91%，则r=13.82% 债券成本Cb=r(1-T)=13.82%×(1-38%)=8.57% 问题 2 算法二： 求得r′=4.38% 则债务成本Cb =4.38%×2=8.76% 问题 3 留存收益是股东权益的一部分，属于股东对公司的追加投资。股东放弃一定的股利，期望将来获得更多股利。因此要求与直接购买普通股的投资者一样的收益。假定对股利不征税，公司使用这部分资本的最低成本和普通股成本相同。 Why is there a cost associated with a firm’s retained earnings? How can Ron estimate the firm’s cost of retained earnings? 问题 3 方法1：股利增长模型 其中： D0为当期股利，P0为当期股价，g为股利增长率，d为股利支付率，ROE为权益资本收益率 问题 3 所以： 问题 3 方法二：资本资产定价模型 其中， 为无风险利率、用国债利率表示， 为权益资本系数， 为 市场风险溢价 方法三：风险溢价法 为股东要求的风险溢价、国际上通常以4%代替 为债务资产资本成本（须运用税前债务资产资本成本） 问题4 What are NuChem’s costs of new common stock when the firm raises less than $50 million, between $50million and 200 million, and more than $200 million worth of new equity? 由于是发行新的普通股，应将筹资费用考虑进来，则： 其中： :第一年的股利 ：股票的当期价格； f：普通股筹资费用率； g：普通股每年预期增长率； 问题4 Equity:0-$50million=10% of Selling Price Equity:50M-200M=15% of Selling Price Equity:Above $200 million=20% of Selling Price 问题5 What are Nuchem’s weighted average costs of capital (WACC) as a result of different costs of equity? Yo