流动性系列之信贷篇：信贷投放，相似的节奏、不一样的结构.pdfVIP

股票报告网整理 目录 债券融资成本快速上升，部分融资需求转向信贷3 去杠杆背景下，债券发行成本大涨、贷款利率影响较小3 部分融资转向信贷，叠加按揭贷的增长，信贷规模增加4 上半年贷款增幅低于前几年、信贷余额增速不高5 上半年信贷普遍略高，今年上半年贷款增幅低于前几年5 近年来信贷余额增速走势平稳，今年上半年增速并不高6 信贷投放结构优化，有效支持实体经济融资需求7 期限结构优化，企业及居民经营性中长期贷款增长较快7 制造业等贷款增速回升，小微和民企信贷也在稳步增加8 图表目录 图 1 ：2016 年8 月开始，央行“收短放长”抬升资金成本3 图 2 ：2016 年8 月开始，R007 和DR007 中枢抬升、波动加大3 图 3 ：2016 年10 月开始，中票发行利率大幅上升3 图 4 ：货币市场利率向贷款利率传导有限，贷款利率仅小幅上升3 图 5 ：去年底以来，债券融资大幅下降、信贷规模上升4 图 6 ：去年底和今年2 季度贷款规模均超过上一年同期和历史均值4 图 7 ：2016 年和2017 年上半年居民贷款显著增加4 图 8 ：今年上半年企业贷款显著增加、票据融资回落4 图 9 ：历史规律显示，上半年信贷投放普遍略高于下半年5 图 10 ：今年上半年新增贷款较上一年同期增幅低于近三年同期5 图 11 ：企业贷款一般高于居民贷款，去年下半年居民贷款超过企业贷款5 图 12 ：企业贷款上半年多高于下半年，今年上半年投放低于前两年同期5 图 13 ：信贷增长与经济表现密切相关6 图 14 ：近几年，上半年信贷余额增速走势相对平稳，今年略低于前几年6 图 15 ：2011 年以来，企业和居民贷款余额增速呈反向变动，今年上半年企业贷款增速企稳回升6 图 16 ：今年以来，中长期贷款增长放缓、结构出现优化7 图 17 ：今年以来，企业中长期增速明显上升7 图 18 ：居民短期消费明显增加、中长期消费贷款增速回落7 图 19 ：居民中长期经营性贷款上升7 图 20 ：1 季度上市公司中制造业、房地产和基建借款较去年同期增加8 图 21 ：制造业贷款增速回升8 图 22 ：房地产开发投贷总体处于增长态势8 图 23 ：水利环境贷款增速显著回升、交运贷款增速有所修复8 图 24 ：去年以来，小微企业贷款增长加快9 图 25 ：近年来，上市民企新增中长期借款逐步上升9 股票报告网整理 今年4 月以来，新增信贷屡创历史同期新高，引发部分市场人士对信贷增长的担忧。对 比信贷投放历史规律和当前投放情况，我们发现，今年上半年贷款增幅低于前几年、信 贷余额增速并不高，且信贷结构优化。以上结果表明，信贷正有序支持实体经济发展。 债券融资成本快速上升，部分融资需求转向信贷 去杠杆背景下，债券发行成本大涨、贷款利率影响较小 去年8 月开始，央行“收短放长”抬升资金成本、推动金融机构主动去杠杆。去年8 月 开始，央行先后重启14 天和28 天逆回购，并拉长MLF 投放期限，通过“收短放长” 抬升资金成本，例如，逆回购加权利率由去年7 月的2.25%上升到去年底的2.34% 。受 此影响，货币市场利率明显抬升。去年12 月，R007 和DR007 月平均利率较去年7 月 分别上涨 19BP 和54BP。在资金成本上升、波动加大的背景下，隔夜质押回购成交占 比明显回落，债市去杠杆取得一定成效。 图 1：2016 年8 月开始，央行“收短放长”抬升资金成本 图 2：2016 年8 月开始，R007 和DR007 中枢抬升、波动加大 2.7 (%) (%) 3.3 5.5 (%) (%) 3.4 2.6 3.2 5.0 3.2