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行业研究简报
一、农林牧渔板块年初至今市场表现回顾
农林牧渔板块整体表现较为一般，自年初至今下跌 17.32%，在所有行业中市场
表现居于第27 位，跑输上证指数。
从子板块表现差异看，饲料板块跌幅最少，下跌 6.6%；动物保健板块次之，下
跌10%；农业综合、林业、畜禽养殖下跌超过20%。按申万分类的全部93 只农业股有
16 只上涨，涨幅超过 10%的剔除新股为7 只；77 只年初至今下跌，全板块表现的中
位数为下跌 19.54%。年初至今农林牧渔大部分股票表现不佳，但安琪酵母、牧原股
份、海大集团等，仍取得不错的绝对收益。
猪价、禽价的下跌，下游养殖景气下行，是板块表现不佳的核心原因，受此影响，
子板块中畜禽养殖板块也下跌最多。相对而言，饲料、动物保健板块表现最佳，印证
了后周期逻辑。个股角度，年初来表现较佳的个股，大部分处于景气较高的细分板块，
如酵母、水产饲料、鸭养殖等细分行业。
图表1：农林牧渔指数15年来跑赢大盘
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
沪深300 农林牧渔(申万)
来源：WIND 国联证券研究所
图表2：农林牧渔各子板块与其它指数市场表现比较（2017 年初至7 月31 日）
行业研究简报
10% 年初至今
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
相对年初涨跌幅
来源：WIND 国联证券研究所
从各子板块的估值水平看，畜禽养殖的估值最低，林业估值较高；与其它行业比
较，目前农林牧渔估值约为25 倍，在全市场处于较低位置，温氏、新希望、生物股
份估值较低。
图表3：农林牧渔板块最年初至今表现前 10名 图表4：农林牧渔板块年初以来表现后 10名
0.00%
140.00%
120.00%
-10.00%
100.00%
-20.00%
80.00%
60.00%
-30.00%
40.00%
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