中信建投--全球库存双周报《泛海观澜》第1期：两仪与四象.pdfVIP

宏观双周报 证券研究报告·宏观双周报 全球库存双周报《泛海观澜》第一期 两仪与四象 发布日期：2010 年 1 月 14 日分析师: 魏凤春 电话: 010 执业证书编号： S0640207100074 刘之意 010 S1440110040077 内容提要 市场力量和政府力量并力向上，以骈俪之姿逶迤前行，决定了目前的中国经济处于新 起点的位置上。新起点背景下，结构性的增长持续存在并将深化，这要求强化结构主 义的研究，重视微观基础。 库存周期是结构主义的经典，也是洞悉宏观波动，观察资本市场的利器。理论和中国 的经验都表明，在库存周期的不同阶段，宏观经济数据的侧重点、证券市场的主要驱 动力，也是无完全迥异的。 然而对于中国库存周期的演进，目前市场仍缺乏深入且持续的研究。过去的一年里， 很多分析人士对于库存周期的判定，开始得毫无章法，结束得莫名其妙，仿佛写报告 之时就是为了用一下“库存”这个时髦词。为正视听，我们认为有必要重塑中国式库 存周期的研究体系。 因此我们推出了新菜品：全球库存双周报《泛海观澜》。以期在交流和印证中，推动 库存周期研究体系的建设；并在对全球库存数据变化的持续观察中，透视宏观经济的 嬗变轨迹和可能遭遇的冲击。 在本期的库存双周报中，我们首先来讲述库存周期缘起缘灭的逻辑，并廓清库存阶段 的判断标准问题。在我们看来，对于库存周期演进的阶段，两仪之说指：“去库存”、 “补库存”；四象之说指：被动型的库存增加、主动型的库存减少、被动型的库存减 少、主动型的库存增加。 目前的中国经济，库存重建仍在继续，但是处于被动型库存减少的后半段，并逐步向 主动型库存增加过渡。未来数月里，经济增长的同比数据逐渐强于环比数据，股市的 驱动力则由 PE 逐渐转向 EPS 。 请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 1 宏观双周报 证券研究报告·宏观双周报 目 录 一、为什么要推出库存双周报？3 二、库存双周报的框架与设想6 三、库存周期的“两仪”与“ 四象” 7 四、被动型库存减少的尾声，股市式微9 请参阅最后一页的重要声明