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Risk Simulator软件案例研究：对员工股票期权的估值（基于2004 FAS 123R）本文由中国科学软件网发布，有任何疑问，请联系我们。本案例研基于Valuing Employee Stock Options: Under 2004 FAS 123R（见Wiley Finance，2004）。此处我们运用了FASB软件，这种软件被用于在FAS 123R的A87部分中创建评估的示例。行政概要2004年12月，FASB公布了最终校订后的《国家财务会计准则123》（FAS 123R,也被简称为FAS 123），它针对基于股权的支付，修订了1995年10月发布的FAS 123和95，这被华尔街认为是财务会计理事会（FASB）在其30年的历史中做出的影响最为深远的行动。该法案规定，从2005年6月15日起，所有新的和部分现存的员工股票期权将被以成本计入会计账簿。正如此项标准所预期的那样，许多公司（诸如GE和可口可乐）已经自愿地在设置ESOs时，将其计入成本；而数以百计的其他公司却仍然对它们的ESOs进行估值。本案例研究的目的是让读者更好地了解FAS 123选择的方法（二叉树模型）的估值运用。我们将对该方法进行系统化的、目标化的评估，并且将其与Black-Scholes模型（BSM）的结果进行比较。本案例研究表明，FAS 123可以进行精确的估值。此处的分析运用了传统的二叉树模型，并且考虑了现实条件下可能发生的情况（例如：保留退休金的权利、员工选择次优方案的行为、作废的费率、整个声明过程中ESO的波动性）。本案例引入了FAS 123的概念，并且给出了不同的ESO估值方法（闭合形式的BSM、二叉树、Monte Carlo模拟）以及它们的影响。我们发现，通过使用满足FAS 123要求的正确的方法，各公司可以消减每年数百万美元的成本。因为这避免了不必要的对幼稚的BSM的估值，并且使用了经过校正后的自定义的二叉树模型（它考虑了会计次优行为、作废的费率、保留退休金的权利、中断的日期、随着时间而改变的输入值）。介绍在满足FAS 123要求的条件下，被选为计算公平市场ESO估值的方法是二叉树模型，但是批评家认为各公司并不具有内部资源和数据从而运行复杂的估值（这种估值既要与新的要求相符合又要能够通过审查）。基于作者于2003年提交给FASB董事会的研究报告，我们可以得出如下结论：BSM在理论上是正确的也是优美的，但是当把它运用于对公平市场的ESOs估值进行定量分析时，它就既不适用也不正确。这是因为BSM只有在欧式期权没有红利时才适用（欧式期权的持有者只有在期权到期时才会执行期权并且潜在的股票并不能支付任何红利）。然而，事实上大多数ESO是带有红利的美式期权（期权持有者可以在包括到期日的任意时点执行期权并且潜在的股票支付红利）。此外，在现实的条件下，ESOs可以让员工在执行期权前拥有等待期权的权利，这在公司中随时可能发生。这是因为员工可能提前离开公司或在达到既定周期前预先结束。此外，某些期权具有tranching或graduated scale，这样使得股票期权中一定的百分比将每年都有可能被执行。同样地，一些员工会表现出不理性的行为，他们只在期权价值超出合约价格数倍时才执行期权，即他们选择的是次优的行为。另一方面，期权价值可能会对期望的经济环境很敏感，由于利率具有期限结构，无风险利率在期权的生命周期中可能发生变动。最后，一些公司可能会经历重组（资产剥离、合并、收购都会影响标的股票的波动性）。考虑到这些因素，当把BSM运用于公平市场时，它就显得不适用也不恰当了。总的来说，公司可以实施一系列行动，从而影响期权的价值。闭合形式的模型（如BSM）或一般的Black-Scholes模型（GBM）（后者要求红利收益）是不稳定的，并且不能够被修正以适应于真实环境。因此，我们选择二叉树模型。在某些特定条件下（没有红利的欧式期权），运用二叉树模型和Monte Carlo模拟得到的结果与运用BSM所得到的结果相同，这表明前两种方法是优良的并且其极限是精确的。然而，当具体条件发生改变时（作废的概率、员工离职或中止工作时间的概率、选择次优行为），只有二叉树模型具有高度的稳定性并且可以给出ESO的公平市场价值。BSM只考虑以下的输入信息：股票价格、合约价格、到期日、无风险利率以及波动性。GBM考虑了以上所有的输入值以及红利的分配率。因此，根据FAS 123的要求，BSM和GBM不适用于现实状况。相比起来，二叉树模型可以被改造，从而包括股票价格、合约价格、到期日、单一无风险利率（或随时间而改变的多重无风险利率）、单一波动性（或随时间而改变的多重波动性）、单一红利分配率（或随时间而改变的多重红利分配率）、所有的现实因素（主要包括：转换周期、提前执行期权的次优行为、中断周期、作