卞华舵-直接股权投资理论与实务.ppt

新能源 * 单位：万吨标准煤，％ 数据来源：国家统计局 新能源的主要机会 太阳能 风能 核能 生物能源 智能电网 * 新能源汽车 电池 电机和电控 锂资源 充电桩 混合动力、纯电动、燃料电池电动 生物产业 生物医药 化学药 现代中药 先进医疗设备 医用材料 生物育种 生物制造 * 生物产业 生物医药 化学药 现代中药 先进医疗设备 医用材料 生物育种 生物制造 * 高端装备制造 航天航空 卫星及其运用 轨道交通装备 海洋工程装备（重装和船舶、海油钻采） 智能制造装备 * 中国金融业的机会 全球批发性金融业务市场 World Wholesale Financial Market Source: The Importance of Wholesale Financial Services to the EU Economy 2010, City of London, April 2011. 房地产机会 行业重要且空间大 需求大且持续上升 有限供给 波动意味着机会 * TMT 电子商务 新媒体 网络游戏 电信增值服务 IT * 新兴信息产业 下一代通讯网络 物联网 三网融合 集成电路 新型显示 半导体照明（led） 数字内容 高端软件 新材料 前沿新材料：纳米材料、生物材料、智能材料、超导材料 新型无机非金属材料：先进陶瓷、特种玻璃、新型碳材料 高端金属结构材料：高性能钢铁、新型轻合金 先进高分子材料：橡胶、工程塑料、功能性膜材料、高性能氟硅材料、高端涂料 高性能复合材料：树脂基复合材料、碳复合材料、金属基复合材料、陶瓷基复合材料、碳纤维、超高分子聚乙烯纤维 特种金属功能材料：稀土功能材料、稀有金属功能材料、半导体材料 ? * 二.钱是怎么赚的? 发现价值 拥有价值 提升价值 实现价值 * (一)、发现价值 团队——德性、韧性、悟性 结构——产权、治理、组织 产品——时间差、空间差 财务——赢利能力、成长性 模式——可行性、创新性、延展性 * 德性——聚人气财气 高标准诚信 产业梦想 格局和胸怀 * 韧性——克难求进 执著——不因遇挫而放弃信念 坚强——不因失败而意志衰退 耐力——不因路远而停止脚步 * 悟性——高人一筹 高智慧——把握本质、趋势、机会 有眼光——看得更远、更深、更细 善变通——坚定、练达、灵活 * 企业结构 产权——动力——清晰合理 治理——机制——激励约束 组织——效率——分工协作 * (二)、拥有价值 20%左右的股权 不直接参与管理 严格的尽职调查 严格的财务审计 周密的法律安排 全面的风险控制 * 行业调查分析 一、行业特点和驱动要素 二、国际同类行业发展状况 三、监管体制和政策趋势 四、市场容量和市场细分 五、市场化程度、进入壁垒及竞争特征 六、供求状况、行业利润水平和未来变动情况 七、上下游行业的关联度及发展前景 八、国内外主要企业情况 业务模式分析 质量性分析 数量性分析 现金流分析 成本模式分析 敏感性分析 团队评估 企业带头人适度独裁而以公心服众有凝聚力 带头人有私心，企业做不好 企业带头人不以专业能力为自己的最大骄傲 避免吕布、项羽式的领导人 团队是有活力的组织，有兼容和成长的能力 最近一次高管人数增加是什么时候 最近一次高管离开的时候，频繁度如何 利益分配规则清晰且可持续 关注财务状况 盈利能力：销售利润率、净资产回报率等 增长性：销售和利润增长率、经营的持续性等 管理规范性：税务处理、关联交易、对外担保、或有债务等 企业估值 核心方法：现金流折现法(DCF) 市盈率法(PEx) 市净率法(PBx) 其他方法：市销率法（PSx）、成本重置法 私募股权投资估值注意要点 核心方法：现金流折现法(DCF) 现金流折现法(DCF—Discounted Cash Flow)测算要素 公式： Cash Flow现金流(CF)：企业自由现金流(FCF)、分红现金流 资产年限(t)与剩余价值 贴现率(r) 无风险利率 市场风险溢价 可比公司的收益指标 企业特定风险调整系数 n 价值＝? t=1 CFt (1+r) t 现金流折现法的问题 适合有稳定现金流预期的项目 适合与金融工程的项目 不适合未来成长空间巨大的项目 远期现金流估计困难 风险溢价估计困难，折现率估计困难 市盈率法(PEx) 市盈率法