财务困境公司重组脱困后如何提升业绩_和丽芬.pdf

改革与发展□ 赤峰学院学报投稿官网 财务困境公司重组脱困后如何提升业绩 和丽芬1（教授），张旭蕾2（高级会计师），王巧义1（副教授） 【摘要】财务困境上市公司脱困后其业绩如何提升并保持相应增长，当前的学术界研究极少涉及。本文针对2003~ 2013年被ST的上市公司脱困后5年的业绩进行研究后发现：产业结构调整、机构投资者持股、关联交易对公司脱困后的 业绩提升具有显著影响，然而公司治理对脱困后业绩未能发挥作用。因此，困境公司脱困以后其业绩的提升需要公司与外 部的共同努力：公司应积极实施产业结构调整、提高重组效率、增加资本密集指数，外部则需发展机构投资者队伍、规范关 联交易、强化公司治理。 【关键词】财务困境公司；重组脱困；业绩提升 【中图分类号】F276.6 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2016）03-0031-5 近年来，财务困境上市公司的脱困研究成为学者的新着 东不仅有利用关联交易向上市公司输送利益的动机，还存在 眼点，很多学者针对重组脱困后公司的业绩状况进行分析。 通过关联交易从上市公司转移利益的行为。很多研究表明， James等（2000）认为困境公司重组后利润会升高，Bergstrom 公司陷入困境，控股股东的关联交易大多是“支持”行为，而 等（2002）的研究则表明重组后困境公司业绩并无显著改善。 当公司无保壳之忧时，控股股东的关联交易则多是“掏空”行 国内学者普遍认为财务困境公司的重组能带来短期市场效 为。财务困境公司脱困之后，控股股东先前所付出的“支持” 应，却不能改善其长期经营业绩；也有学者认为，重组会提升 成本在此时要求进行弥补与回馈，并转化为“掏空”的利益驱 企业的业绩（李善民，2013）。以上研究一般以脱困公司的各 动。这种“掏空”无疑会降低公司的业绩水平。基于此，本文提 指标均值（中位数）作为分析指标，对财务困境公司脱困之后 出假设： 的绩效改善与否进行判断。但脱困后，这些公司的业绩如何 H2：重组脱困后，公司与控股股东的关联交易会影响公 提升并保持相应的增长，研究者却极少涉及，本文将针对该 司绩效，关联交易额越高，其业绩水平越低。 问题展开探讨。 机构投资者对上市公司的治理与业绩也会产生较大的 一、理论分析与假设 影响。Bushee（1998）提出，机构投资者会促使公司管理层考 Madian（1997）曾提出，以产业调整与创新为目的的资产 虑长期利益而加大研发费用投入；Guercio等（2008）的研究 重组是困境公司恢复成长能力的有效途径。李秉祥（2003）的 表明，机构投资者面对绩效较低的公司会采取联合行动，迫 研究也发现，重组后业绩改善较明显的公司，一般都经历了 使董事会按照股东利益进行决策；李维安、李滨（2008）针对 从主营业务方向开始的一系列产业调整和改变。李杭（2004） 我国证券市场的研究结果显示，机构投资者持股比例与公司 在其研究中指出，重组以产业结构调整为目标，可以使企业 绩效和市场价值之间存在显著的正相关关系。基于此，本文 突破已结构化的产业约束，并提高业绩水平。 提出假设： 公司陷入财务困境，很多情况是由于产品结构不合理、 H3：机构投资者持股对公司绩效具有促进作用，机构投 主营业务盈利较差甚至亏损所导致。因此，以重组为手段调 资者持股比例高的公司，其脱困后的经营业绩水平较高。 整和优化产业结构是改善困境公司业绩的重要策略。基于 自1932年Berle和Means提出公司治理结构这一概念以 此，本文提出假设： 来，其一直被认为是保障科学决策和提升公司业绩与价值的 H1：重组脱困后实施了产业结构调整的公司，其业绩水 重要工具。已有研究证明，弱化的公司治理结构会诱发财务 平优于未进行产业调整的公司。 困境，而完善的公司治理机制又会促进困境公司的成功逆转 关联交易在我国证券市场普遍存在，上市公司的控股股 （Elloumi，2001；Alpaslan，2004