程式买卖的兴起及意义.pdf

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年月程式买卖的兴起及意义本月初作为瑞士最大银行的瑞银透露解除负责信贷违约掉期指数交易的主管的职务瑞银并无交代详细原因和取代人选但市场谣传瑞银将会以计量电脑程式取而代替而并非惯常的向竞争对手挖角或从内部晋升若果消息属实意味瑞银将效法与其竞争对手逐步迈向将电脑程式盘套用在金融工具的实际交易中在最近几星期英国的巴克莱银行瑞士的瑞信和美国的高盛已先后作出类似举动长久已来这些交易活动是投资银行的其中一个主要盈收来源那么究竟是甚么原因驱使它们作出这么革命性的改变最直接和想当然的解释是投资银行有需要节省成本根

2012 年 11 月 程式买卖的兴起及意义 本月初 ,作为瑞士最大银行的瑞银(UBS) 透露解除负责信 贷违约掉期指数交易的主管的职务 。瑞银并无交代详细原 因和取代人选 。但市场谣传瑞银将会以计量电脑程式取而 代替 ,而并非惯常的向竞争对手挖角或从内部晋升 。 若果消息属实 ,意味瑞银将效法与其竞争对手 ,逐步迈向 将电脑程式盘套用在金融工具的实际交易中 。在最近几星 期 ,英国的巴克莱银行(Barclays) 、瑞士的瑞信(Credit Suisse) 和美国的高盛(Goldman Sachs) 已先后作出类似举 动 。长久已来 ,这些交易活动是投资银行的其中一个主要 盈收来源 ,那么究竟是甚么原因驱使它们作出这么 「革命 性 」的改变? 最直接和想当然的解释 ,是投资银行有需要节省成本 。根 据一些猎头公司提供的数字 ,在金融海啸发生之前 ,任职 信贷衍生产品交易桌的执行董事 ,其平均年薪约为 25 万美 元 ,再加上每年获发约 175 万美元的花红 。相对而言 ,建 立一个电脑交易程式只需花费几十万美元 。所以要在每年 缴付 200 万美元与一次过投入数十万美元去开发交易程式 间作选择的话 ,即使小学生亦会毫不迟疑选后者吧 ! 除了成本因素的考虑外 ,以交易程式取代交易员还有其他 方面的考虑 。过去几年 ,全球对金融机构的监管规则不断 改变和加强 。如美国的多德-法兰克(Dodd-Frank) 改革法 案 、英国的银行重组法案 ,还有巴塞尔条约 III (Basel III) 内要求提高资本比例的实行 ,都迫使金融机构缩 减其交易业务 ,并且要对其交易活动作出更透明化的资料披露 。所以 ,不少公司已经纷纷减低其交易活动 涉及的风险资本额度(capital-at-risk) 。交投金额的缩减意味着较少的潜在套利空间 ,亦因而驱使更多投行 选择不雇用昂贵的人力资源 ,而改采电脑程式进行这类交易活动 。 另一个令投行改为采用电脑程式的原因是要强化风险管理 。今年 5 月 ,摩根大通 (JP Morgan) 披露其设于 伦敦总部内的投资部门录得 20 亿美元的巨额损失 ,消息震惊市场 。事件不单令这家华尔街百年老店的名 字蒙羞 ,对摩通首席执行官占美狄文(Jamie Dimon) 来说更是一个极大的打击 。狄文在行业内公认是最具 资历和最实干的银行家 ,这个在他鼻子下出现的事件令他无法找到下台阶 。狄文在一次公开的电视访问中 承认 :「我们知道我们是过于草率 ,我们是愚蠢的 ,而我们作出了非常差的判断 。」数日后 ,狄文解雇了 负责的交易员和其直辖上司 ,并下令为相关交易平仓 。但由于所涉及的仓位庞大和交易的步署十分复杂 , Page.1 of 10 至今六个月已经过去了 ,有部份仓位仍然未能平掉 。如此同时 ,是项交易的相关损失已经令摩通录得 58 亿美元的实质亏损 。 在下表 ,我们根据维基百科(Wikipedia) 网页上的资料 ,罗列了近代 15 项严重亏损的交易 。摩通的交易损 失虽然金额庞大 ,但仍然未进入头三位 ,这可能是占美狄文唯一可以感到庆幸的地方 。 巨额损失交易列表 (包括欺诈性和非欺诈性的交易损失) 以现今美元折算 当时实际损失 # 公司 亏损来源 年份 关联人物 (十亿美元计) (十亿美元计) Credit Defaul

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