程式买卖的兴起及意义.pdf

2012 年 11 月 程式买卖的兴起及意义 本月初 ，作为瑞士最大银行的瑞银(UBS) 透露解除负责信 贷违约掉期指数交易的主管的职务 。瑞银并无交代详细原 因和取代人选 。但市场谣传瑞银将会以计量电脑程式取而 代替 ，而并非惯常的向竞争对手挖角或从内部晋升 。 若果消息属实 ，意味瑞银将效法与其竞争对手 ，逐步迈向 将电脑程式盘套用在金融工具的实际交易中 。在最近几星 期 ，英国的巴克莱银行(Barclays) 、瑞士的瑞信(Credit Suisse) 和美国的高盛(Goldman Sachs) 已先后作出类似举 动 。长久已来 ，这些交易活动是投资银行的其中一个主要 盈收来源 ，那么究竟是甚么原因驱使它们作出这么 「革命 性 」的改变? 最直接和想当然的解释 ，是投资银行有需要节省成本 。根 据一些猎头公司提供的数字 ，在金融海啸发生之前 ，任职 信贷衍生产品交易桌的执行董事 ，其平均年薪约为 25 万美 元 ，再加上每年获发约 175 万美元的花红 。相对而言 ，建 立一个电脑交易程式只需花费几十万美元 。所以要在每年 缴付 200 万美元与一次过投入数十万美元去开发交易程式 间作选择的话 ，即使小学生亦会毫不迟疑选后者吧 ！ 除了成本因素的考虑外 ，以交易程式取代交易员还有其他 方面的考虑 。过去几年 ，全球对金融机构的监管规则不断 改变和加强 。如美国的多德-法兰克(Dodd-Frank) 改革法 案 、英国的银行重组法案 ，还有巴塞尔条约 III (Basel III) 内要求提高资本比例的实行 ，都迫使金融机构缩 减其交易业务 ，并且要对其交易活动作出更透明化的资料披露 。所以 ，不少公司已经纷纷减低其交易活动 涉及的风险资本额度(capital-at-risk) 。交投金额的缩减意味着较少的潜在套利空间 ，亦因而驱使更多投行 选择不雇用昂贵的人力资源 ，而改采电脑程式进行这类交易活动 。 另一个令投行改为采用电脑程式的原因是要强化风险管理 。今年 5 月 ，摩根大通 (JP Morgan) 披露其设于 伦敦总部内的投资部门录得 20 亿美元的巨额损失 ，消息震惊市场 。事件不单令这家华尔街百年老店的名 字蒙羞 ，对摩通首席执行官占美狄文(Jamie Dimon) 来说更是一个极大的打击 。狄文在行业内公认是最具 资历和最实干的银行家 ，这个在他鼻子下出现的事件令他无法找到下台阶 。狄文在一次公开的电视访问中 承认 ：「我们知道我们是过于草率 ，我们是愚蠢的 ，而我们作出了非常差的判断 。」数日后 ，狄文解雇了 负责的交易员和其直辖上司 ，并下令为相关交易平仓 。但由于所涉及的仓位庞大和交易的步署十分复杂 ， Page.1 of 10 至今六个月已经过去了 ，有部份仓位仍然未能平掉 。如此同时 ，是项交易的相关损失已经令摩通录得 58 亿美元的实质亏损 。 在下表 ，我们根据维基百科(Wikipedia) 网页上的资料 ，罗列了近代 15 项严重亏损的交易 。摩通的交易损 失虽然金额庞大 ，但仍然未进入头三位 ，这可能是占美狄文唯一可以感到庆幸的地方 。 巨额损失交易列表 (包括欺诈性和非欺诈性的交易损失) 以现今美元折算 当时实际损失 # 公司 亏损来源 年份 关联人物 (十亿美元计) (十亿美元计) Credit Defaul