第4讲黑天鹅理论file.ppt

* * 想想四大天王的时代。 * 七○和八○年代，當時一般青少年家中的電視都有六台頻道，每人收看的節目差不多就是那幾個。 每個小鎮都有三、四家搖滾樂的廣播電台，當時聽眾聽什麼音樂，大多由這些電台主導。 除了大眾文化之外，我們只有看書或和朋友扯淡。 從現在人的角度，主流暢銷和地下分眾這兩者，對他也沒有差別。面對無盡的選擇，他會從無邊無際的選擇中挑 出自己喜歡的東西，不論是好萊塢電影或個人製作的電玩電影，他都有興趣觀賞。 (利用和以往不同的媒體) 以前學生修日文是因為日本是重要的經濟強國，人們認為加強語言能力有助開創事業。 現在的孩子學日文，卻是為了想自己翻譯動畫字幕，並深入鑽研動畫世界。 * 长尾市场的三种力量使大规模定制成为可能性 * 因素二：肯德基的烤翅，一段时间下市，不是没有需求，而是需要腾出资源来做别的食品。 作家、经纪人；牙医、顾问、妓女 * 网络使许多行业出现许多机会 纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb ） 塔勒布1960年生于黎巴嫰望族家庭，后举家移民美国，先后获宾州大学沃顿商学硕士和巴黎大学经济学博士学位，是著名的期权怪杰。这位一生专注于研究运气、不确定性、概率的学者，在他的畅销著作《黑天鹅》中，用「黑天鹅事件」 解释世界上所有的事情。 书中强调，历史上充斥着具有高 杀伤力的罕见事件。他指出，黑天鹅 的存在寓意着不可预测的重大稀有事 件，如美国的“9·11”事件、美国次贷 危机，在意料之外，却又能改变一切。 黑天鹅理论 发现澳大利亚的黑天鹅以前，欧洲的所有人都确信天鹅全部是白色的，这是牢不可破的信念，因为它似乎在经验中得到了完全的证实。 黑天鹅的发现显示出我们通过观察或经验获得的知识具有严重的局限性和脆弱性。仅仅一次观察就可以颠覆上千年来对白天鹅的数百万次确定 性观察中得出的结论，你只要 看见一次黑天鹅就够了。 在这里，“黑天鹅”是指满足以下三个特点的事件： 首先，它具有意外性，即它在通常的预期之外，也就是在过去没有任何能够确定它发生的可能性的证据。 其次，它会产生极端影响。 第三，虽然它具有意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编织理由，并且或多或少认为它是可解释和可预测的。 简而言之，这三点概括起来就是： 稀有性 冲击性 事后（而不是事前）可预测性。 黑天鹅的逻辑是，你不知道的事比你知道的事更有意义，因为许多黑天鹅事件正是由于它们不被预期而发生和加剧的。 黑天鹅事件一：长期资本管理公司 （LTCM ） 1998年，金融危机降临亚洲金融市场，LTCM模型认为：发展中国家债券和美国政府债券之间利率相差过大，LTCM预测的结果是：发展中国家债券利率将逐渐恢复稳定，二者之间差距会缩小。 因此LTCM买入大量新兴市场债券，同时抛空美国国债。 　　同年8月，小概率事件真的发生了，由于国际石油价格下滑，俄罗斯国内经济不断恶化，俄罗斯宣布卢布贬值延迟三个月偿还外债，同时俄罗斯国债大幅贬值并完全丧失流动性。 　　由于LTCM做错了方向，这家声名显赫的对冲基金在短短150余天内资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅剩5亿美元，它到了破产的边缘。9月23日，美林、摩根出资收购接管了LTCM。 黑天鹅事件二：“9.11”事件 2001年9月11日上午，美国人刚准备开始一天的工作，恐怖分子劫持了飞机撞向美国纽约世贸中心与华盛顿五角大楼。轰然倒塌的双子座化为一片废墟，3000多人罹难 黑天鹅事件三：次级抵押贷款风波 过去20年来，华尔街各大金融机构聘请了来自美国顶尖高校的数学人才，编制了针对股市的电脑自动交易系统。理论上，电脑交易出现大崩盘的概率为“10万年才会发生一次”。但因为次级债市突变，高盛旗下由电脑交易的“全球配置基金”在一周的时间里价值缩水30％，损失14亿美元 。 在LTCM的失败之后，塔勒布边总结出了黑天鹅理论，并根据这套理论建立一套另类的期权交易策略，即“黑天鹅投资组合法”，专门购买低价的卖方期权，让投资者有权在特定的期限内，可以卖出某支股票的一定数量股权。这套策略让他得以保护投资人安度市场风暴，并从中赚取暴利。 黑天鹅投资组合法 他曾于1999年在纽约创立对冲基金 Empirica LLC。Empirica的投资组合便是：专门不断地购买低价的卖方期权。而这些都是别人看起来永无翻身之日的期权。 2001年“9·11”事件，他在“9·11”之前 大量买入行权价格很低、无价值的认 沽权证，用一种独特方式做空美国股 市，直到恐怖