财务管理习题及答案-第十二、十三章.pdf

第十二章 现金流量估算与风险分析 练习一 ［目的］练习资本投资决策方法。 ［资料］大业公司正在评价一个新项目。该项目需要投资初始 2100 万元，建成后可以 运行 10 年，但公司可以在 7 年内按直线法提取全部折旧，预计期末没有残值。 项目开始前， 公司已经投入调查研究费 100 万元。当项目进行初始投资时， 需要花费 1300 万元（税后）的市场推广费用，还需要投入营运资金 1000 万元（其中 500 万元在第 4 年收回，剩余 500 万元在第 10 年收回）。项目建成后，可实现收入第 1 年为 1400 万 元，第 2 年为 1700 万元，第 3-10 年每年为 1900 万元，付现成本第 1 年为 800 万 元，第 2-10 年每年为 400 万元。 本项目需要利用公司现有部分生产设施。如果这些设施出租，每年可以取得租金收入 100 万元（税前）。企业全部为权益资本，权益资本的贝塔系数为 1.5 ，无风险利率为 5% ，市 场要求收益率为 7% 。公司所得税税率为 25% 。假定该项目和公司现有业务市场风险相同。 [ 要求 ] 1. 计算项目初始现金流量； 2. 计算经营期内每年的现金流量； 3. 计算终结点的现金流量； 4. 计算项目的净现值，并据以判断项目是否可行。 答案： 1. 项目初始现金流量 =2100+1300+1000=4400 万元 2. 每年折旧 =2100/7=300 万元 第 1 年经营现金净流量 = （1400-800 ） ×（1-25% ）+300×25%-100× （1-25% ） =450 第 2 年经营现金净流量 = （1700-400 ） ×（1-25% ）+300×25%-100× （1-25% ） =975 第 3-10 年经营现金净流量 = （1900-400 ） ×（1-25% ） +300 × 25%-100 （×1-25% ） =1125 第 4 年现金净流量 = （1900-400 ） ×（1-25% ）+300×25%-100* （1-25% ） +500=1625 3. 终结点现金流量 =500 万元 4. 企业的要求收益率 =5%+ （7%-5% ） × 1.5=8% 项目的净现值 =-4400+450×0.9259+975 ×0.8573+1125 ×5.7466 × 0.8573+500 × 0.735+500 × 0.4632=2994万元 因为净现值大于 0 ，所以项目可行。 练习五 [ 目的] 练习资本投资决策方法的应用。 [ 资料 ] 利业公司正在考虑用一种新的更有效的机器更换两台已经使用了三年的旧设备，这 两台旧设备在当前的二手市场上出售， 售价 56 万元； 如果保持它们到使用期末， 将没有任 何最终残值。其原始折旧基数为 240 万元，还剩 8 年使用时间，税法确认的折旧残值为 69 ．12 万元。用直线法计提折旧，税法规定的折旧期为 5 年。新机器的购买和安装需资 金 384 万元，使用期为 8 年，使用期末有残值 32 万元，税法规定的折旧期也为 5 年。 新机器预期每年能为公司节约营运资本 80 万元。设公司的所得税税率为 25 ％，并且假定 公司在任何年份发生的损失， 都可以抵兔公司的应税收入， 公司要求的最低收益率 （贴现率） 为 10 ％。 [ 要求 ] 运用净现值法，分析判断项目