利率期货及衍生品幻灯片.ppt

第八章 利率期货及衍生品 利率期货诞生于20世纪70年代中期，是金融期货的重要组成部分，在全球期货市场占有较大份额。 第一节 利率期货及其价格影响因素 一、利率期货及其分类 （一）什么是利率期货 利率期货(Interest Rate Futures)是指以利率类金融工具为标的物的期货合约。利率期货合约的买卖称为利率期货交易。投资者可以利用利率期货管理和对冲利率波动所引起的风险。 利率期货合约的标的是利率类金融工具。下面对几种与利率期货相关的标的作简单介绍。 1 欧洲美元(Eurodollar)。欧洲美元是指美国境外金融机构的美元存款和美元贷款。因为这种境外美元存贷业务开始于欧洲，所以称为欧洲美元。欧洲美元不受美国政府监管，不须提供存款准备，不受资本流动限制。 2 欧元银行间拆放利率(Euro Interbank Offered Rate, Euribor )。欧元银行间拆放利率(Euribor)是指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利率，自1999年1月开始使用。欧元银行间拆放利率有隔夜、1周、2周、3周、1-12个月等各种不同期限的利率，最长的欧元银行间拆放利率期限为1年。欧元银行间拆放利率的确定方法类似伦敦银行间拆放利率(Libor)，它是欧洲市场欧元短期利率的风向标，其发布时间为欧洲中部时间的上午11时，以365日为1年计息。 3 国债 短期国债是指偿还期限不过1年的国债，中期国债是指将偿还期限在1至10年之间的国债，长期国债是指偿还期限在10年以上的国债。 短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。 中长期国债通常是附有息票的附息国债。附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年(或每年、每季度)付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。 (二)利率期货的分类 根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。 短期利率期货合约的标的物主要有利率、短期政府债券、存单等，期限不超过1年。如3个月欧元银行间拆放利率，3个月英镑利率，28天期(墨西哥比索)银行间利率，3个月欧洲美元存单，13周美国国债(T-Bills)等。 中长期利率期货合约的标的物主要为各国政府发行的中长期债券，期限在1年以上。如2年期、3年期、5年期、10年期的美国中期国债(T-Notes)，美国长期国债(T-Bonds)，德国国债(Euro-Schatz, Euro-Bobl,Euro-Bund)，英国国债(Gilts)等。 二、利率期货的报价 （一）短期利率期货的报价 短期利率期货合约报价不是直接标出合约标的价格，而是采用一种相对简洁且与合约标的相关的指数进行报价交易，即用“100减去不带百分号的贴现率或利率”进行报价，我们称其为指数式报价。短期利率期货合约的交割一般采用现金交割方式。 欧洲美元期货合约的报价采用芝加哥商业交易所IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或100减去按360天计算的不带百分号的年利率(比如年利率为2.5%，报价为97.500)形式。 3个月欧洲美元期货合约标的是本金为1000000美元，期限为3个月期欧洲美元定期存单。 但由于3个月欧洲美元定期存款存单实际是很难转让的，进行实物交割实际是不现实的，因而3个月欧洲美元期货合约采用现金交割。 （二）国债期货的报价 大部分国家采用价格报价法，小数点后十进位制。报价按100元面值的国债期货价格报价，交割采用实物交割方式。 美国的国债报价小数点后进位比较特殊。 在美国中长期国债期货报价中，比如118′222(或118-222)，报价由三部分组成.“①118′②22③2”。其中“①”部分称为国债期货报价的整数部分,“②”、“③”两个部分称为国债报价的小数部分。 “①”部分的价格变动的“1点”代表100000美元/100=1000美元，比如从118上涨为119，称为价格上升1点。 “②”部分数值为“00到31”,采用32进位制，价格上升达到“32”向前进位到整数部分加“1”，价格下降跌破“00”向前整数位借“1”得到“32”。此部分价格变动“1/32点”代表1000x1/32=31.25美元，比如从“05”涨到“06”，或跌到“04”。 “③”部分用“0”、“2”、“5”、“7”四个数字“标示”。其中“0”代表0，“2”代表1/32点的1/4，即 O.25/32点；“5”代表1/32点的1/2，即0.5/32点；“7”代表1/32点的3/4，即O.75/32点。 三、利率期货价格波动的影响因素 通常利率期货价格和市场利率呈反方向变动。一般地，如果市场利率上升，利率期货价格将会下跌；反之，如果市场利率下降，利率期货价格将会上涨。因而，如何准确地分析和预测市场利率的变化，对于投资者分析利率期货价格的走