信用债券之发行.PPT

第十四章 中長期負債 第一節 金融機構借款 第五節 專案融資 「專案融資 (Project Financing) 」是由一家或數家企業出資從事特定的投資案，但因未達所需之金額，因而向金融機構借款，以便進行投資。 投資人可在約定的期間之後，將債券按比率轉換為股票，但轉換標的為發行公司所持有其他公司之股票，一般是發行公司關係企業的股票。 ? 例、[可交換債券] ? 可交換公司債 (Exchangeable Bonds) 台灣遠東紡織公司 1996 年發行「可交換債券」，債權人在期滿時可將債券轉換為遠東百貨或裕民航運公司之股票。 ? 附認購權證公司債 (Bonds with Warrants) 附認購權證債券示意圖 發行時附有公司股票的「認購權證 (Warrants)」，以吸引投資人購買債券 。 ?「認購權證」賦予持有人在某一特定期間之後，以約定價格購買發行公司一定數量的股票。 世平興業 2002 年 8 月發行台灣首見的「附認購權證公司債」 ，為期 3 年， 總額新台幣 4 億元，票面利率 0%，每張債券可用 $46 認購 2,173 股的普通股。 ? 例、[附認購權證公司債] 世平興業公司股價走勢 第四節 債券評等與契約 1. 債券評等 BB B CCC D AAA AA A BBB 標準普爾 Ba B Caa C Aaa Aa A Baa 慕 迪 垃圾債券 投資等級 評等機構 ? 慕迪使用 1、2、3 來區別同一等級內的債券。 ? 標準普爾以「+」、「-」來作更詳細的區分。 ? 公司的財務比率：債券評等重視對債權人的保障，負債比率、利息保障倍數為評等的重要因素。 債券評等的因素： ? 正面條件：提供擔保品、保證條款、償債基金等，債券的評等提高。 ? 負面條件：債券到期時間愈長、順位愈後面、應付員工的退休金較高，將使評等降低。 (2) 債券評等與公司股價 ? 例、債券降等 ? 美國 IBM 公司 1992 年因盈餘能力降低，實施裁員計劃，並減少每股現金股利的發放金額。 ? 慕迪公司 (Moody’s) 該年年底將 IBM 的債券評等由 Aaa 降為 Aa，IBM 的債券價格大幅下跌。 ? IBM 當年度之股價亦隨之重挫 (年初約 $100，當年度曾滑落至 $50 左右)。 公司債券等級下降 ? 股價隨之下跌。 公司債券等級上升 ? 股價報酬率變化並不顯著。 2. 債券契約 債券條款通常會明訂「約束事項 (Covenants)」： ? 現金股利發放：發放過多股息，甚至將資產變賣來發放清算股利，債權人無保障。 ? 發行其他債券：公司不可 任意發行清償順位較為優先或順位相同的其他債券。 ? 限制「出售資產」及「租賃」：不可變賣資產或使用過多租賃，以免公司變成空殼。 ? 「合併」的限制：發行公司若被購併而消滅，主併公司需概括承受債務，以保障債權人。 1. 專案融資之基本運作 * * 第一節 金融機構借款 第二節 票據融通 第六節 租賃概論 第五節 專案融資 第三節 債券種類 第四節 債券評等與契約 1. 信用額度 「信用額度 (Line of Credit)」是由銀行允諾客戶在某一金額的範圍內，向銀行借入資金。 ? 放款利率視市場狀況與企業的信用記錄而定。 ? 不須準備太多的書面報告，運用的彈性較高。 ? 具有便利性，但卻可能隨時被取消的限制性。 2. 循環性承諾貸款 循環性承諾貸款 (Revolving Commitment) ： 銀行承諾在某段時間內，讓客戶借入某一額度內的金額，但客戶必須簽發本票且定期還款後，銀行再借出給客戶，以測試客戶的償債能力。 3. 有價證券質押貸款 (Security Loans) 4. 中長期貸款 (Term Loans) (1) 聯合貸款 (Syndicated Credits) 由一或二家銀行主導放款業務，與數家銀行依約定之比例共同出資。 由證券所有人以質押的方式向金融機構借款。 ? 一般金融機構所接受的證券包括公債、金融債券、共同基金、定期存單、公司股票與債券。 ? 例、[台灣之銀行聯合貸款] 台灣水泥公司與香港東方電力公司 1998 年年底投資設立和平電廠，向銀行「聯合貸款」，期限 15 年，預計貸款新台幣 $280 億。 ? 當時因新台幣貶值，進口機器成本因而上升，貸款金額因而提高為新台幣 $300 億。 ? 主辦銀行：中國國際商銀與台灣商銀。 其他參與者：中國信託、彰化、第一、華南、合作金庫、土地、遠東及萬泰銀行。 ? 利率：依郵匯局一年期定期儲蓄存款利率加碼。 (2) 貸款利率 ? 例、[銀行貸款利率的計算]