人民币兑美元汇率与人民币汇率指数.PDF

第 3號 2016 年1月 6日 人民幣兌美元匯率與人民幣匯率指數 2015 年12月 11日，中國外匯交易中心發佈了 CFETS 人民幣 匯率指數，其主要考慮之一是推動市場觀察人民幣匯率的視角從 戴道華 高級經濟研究員 單一人民幣兌美元匯率轉變為參考一籃子貨幣。據其計算 ，CFETS Tel 人民幣匯率指數在2015 年升值0.94% ，另外中國外匯交易中心參 michaeldai@ 考 BIS 貨幣籃子、 SDR貨幣籃子計算 出來的人民幣匯率指數在 2015 年則分別升值 1.71%和貶值 1.16% 。不過，外匯市場依然把 焦點放在人民幣兌美元匯率在 2015 年貶值4.6%，貶值幅度較2014 年擴大差不多一倍之上。進入2016 年，人民幣兌美元匯率繼續有 貶值壓力，離岸市場的貶幅更大， CNH 與CHY的差價重新又擴 大至逾千點子，匯市對人民幣的簡單判斷還是貶值。 根據 Bloomberg的數據，在 2015 年，人民幣兌全球 17隻主 要貨幣當中的 4 隻 出現貶值，兌美元、日圓、瑞郎和新臺幣的貶 值幅度分別為 4.6% 、4.3% 、3.8%和 0.7% ，而兌其他13隻主要貨 幣則錄得 升值，其中兌 英鎊和歐元分別升值1.0%和 6.1% 。CFETS 人民幣匯率指數貨幣籃子包括的是在中國外匯交易中心挂牌直接 與人民幣進行交易的13隻貨幣，其權重採用考慮轉口貿易因素的 貿易加權 法計算而得，其中美元、日圓和瑞郎的比重分別為 26.4% 、14.7%和 1.5% ，加總為42.6% ，這就是說人民幣兌貨幣籃 子大多數貨幣的升值加權平均後足以抵消兌這三隻貨幣的貶值幅 度有餘，令匯率指數本身還有溫和的升值幅度。 但市場參與者依 然執著於人民幣兌美元貶值，也不無道理。 人民幣匯率指數當中美元的權重是該指數升還是跌的關鍵，一個 流行的做法是用本國的貿易權重來分配給匯率指數中各個貨幣， 但權重的分配每個指數都各有不同，並無 統一標準，例如 CFETS 聲明 ﹕ 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 人民幣匯率指數當中美元的權重為26.4% ，BIS 人民幣匯率指數當 反映所在機構意見，不構成任何投 中美 元的權重為 17.8% ，SDR的貨幣籃子當中美元的權重為 資建議。 41.9% 。在同樣的匯率變化之下，如果 CFETS 人民幣匯率指數給 1 予美元的權重達到像SDR 一樣的話，那麽它就會出現2015 年全 年告跌的情況。而在外匯市場，這些權重的實際意義有限 。 BIS 每 3 年一次的全球外匯交易調查是有關人民幣外匯交易 最權威的統計，IMF在研究是否把人民幣納入 SDR時也把它當作 其中一個量化參考指標。在截至2013 年4月的統計中，人民幣在 全球外匯市場日均交易量增至 1200億美元 （淨值），佔比2/200 （交易涵蓋