信息,非正规金融与中小企业融资.PDFVIP

2005 年第 7 期 信息、非正规金融与中小企业融资 林毅夫 　孙希芳 (北京大学中国经济研究中心 　100871) 　　内容提要 :各种形式的非正规金融在发展中国家和地区广泛存在 。本文认为 , 由于中 小企业信息不透明 ,且常常不能提供充分的担保或抵押 ,正规金融机构难以有效克服信息 不对称造成的逆向选择问题 ,而非正规金融则在收集关于中小企业的“软信息”方面具有 优势 。这种信息优势是非正规金融广泛存在的根本性原因 ,金融抑制只是一个强化因素 , 同时非正规金融市场的各种特征也都源于其存在的根本逻辑 。本文构建了一个包括异质 ( ) 的中小企业借款者和异质的贷款者 具有不同信息结构的非正规金融和正规金融部门 的 金融市场模型 ,证明非正规金融的存在能够改进整个信贷市场的资金配置效率 。 关键词 :非正规金融 　正规金融 　逆向选择 一 、问题的提出———非正规金融的广泛性及其特征 不论在发达国家 ,还是在发展中国家 , 中小企业都是国民经济的重要组成部分 。但是 ,相对于 大企业 , 中小企业更为信息不透明 ,并缺乏可资抵押的资产 , 因而中小企业的融资也更为困难 。大 量的资料表明 ,在发展中国家和地区 ,非正规金融对于中小企业融资具有异常重要的作用 ,甚至在 一些已经实现了金融自由化的国家和地区 ,非正规金融仍然不同程度地存在着 。 ( ) Woodruff 2001 利用 1994 和 1998 年的调查数据对墨西哥小企业在初创阶段和发展阶段融资状 ( ) 况的研究表明 ,“尽管正规 银行 信贷对于调查样本中最大的企业比较重要 ,但从总体来看 ,这些企 业极少获得银行信贷 。而非正规的金融借贷 ———从家庭成员或朋友处获得的借款 、商业信用等 ———在墨西哥更为普遍 。调查数据显示正规银行信贷很少 , 只有 25 %左右的被调查企业在创立 阶段 、约 3 %的被调查企业在创立之后曾获得银行贷款 。”Aliber (2002) 对印度城市Nagpur 和乌干达 首都 Kampala 的调查研究发现 , “非正规金融是非正规部门的企业主创办企业所需资金的主要来 源 ,不论从哪个角度考察 , 都远远大于正规金融机构 向其提供 的金融支持 。”在肯尼亚 , 根据 Isaksson (2002) 的研究 ,正规部门的小企业和非正规部门的企业向非正规金融的借款较多 , 尽管从 借款规模来看 ,企业从非正规金融获得的融资额不是很大 ,但是从借款范围来看 ,对非正规金融的 利用较多 。根据 Aryeetey ( 1998) ,在加纳等非洲国家 ,虽然进行了旨在消除金融抑制的金融 自由化 改革 ,但是中小企业的融资状况并没有得到改善 ,“在向银行申请贷款的中小企业中 ,只有一半申请 者有机会被银行考虑 ;而在申请贷款的微型企业中 ,大约 23 的申请者可能被银行拒绝 。”张维迎 ( ) ( ) ( ) ( ) 1994 、王信 1996 、隅谷三喜男等 1991 、周添城和林志诚 1999 等研究显示 ,对于作为台湾经济 主体的中小企业来说 , 民间金融是一个无法替代的信用筹措来源 ,在 20 世纪 60 - 90 年代 , 以中小 企业为主的台湾民营企业的区内借款来源于民间市场的比例高达 35 % 以上 。另外 ,根据张仁寿和 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 李红 1990 、史晋川等 1998 、史晋川和叶敏 2001 、Tsai 2001 、史晋川和朱康对 2002 等 , 民间金 融在我国温州非常普遍 ,温州民营经济的融资特征是 ,在创业初期 , 以自有资金和民间融资为主 ;当 　感谢匿名审稿人的宝贵意见 ,但文责自负