上公司并购绩效研究.PDF

上市公司并购绩效研究 魏长宽 山东大学管理学院袁济南 250100 冤 摘要院并购是兼并与收购的合称 企业往往希望通过并购的途径来实现规模的扩张尧利润的增长 但 实际上企业并购并不一定能显著提高企业的综合绩效遥 本文利用因子 析法来评价企业并购绩效 从综 合绩效得 析国内某知名啤酒业上市公司的并购绩效 并对不同阶段并购绩效动态变化的特征进行 了分析遥 研究表明院2001年以前 该企业并购是粗放型的 并购并未提高综合绩效曰2001年以后 企业强调 质量并购 综合绩效明显提高遥 最后结合研究结论 对国内上市公司并购活动提出对策建议遥 关键词院并购绩效曰因子分析曰上市公司 中图分类号院F275.5 文献标志码院A 文章编号院100 1-862X 渊2014 冤04-0员员员-005 并购是兼并渊Merger冤与收购渊Acquisition冤的 开始进行大规模并购 企业规模迅速扩张遥本文将 合称 在经济学上的含义通常可解释为一家企业 利用因子 析法构建并购绩效综合评价体系 从 以一定的成本和代价取得另一家或几家独立企业 综合绩效得 分析该企业并购绩效变化 并对不 的经营控制权和全部或部 资产所有权的行为遥 同阶段并购绩效动态变化的特征进行评价分析遥 企业往往希望通过并购的途径来实现规模的扩 张尧利润的增长 但实际上企业并购并不一定能显 因子分析数学模型及基本原理 著提高企业的综合绩效遥 Healy 渊1992冤对 1979要 1984 年美国最大的50 起并购业绩进行研究发 渊一冤基本概念 现 并购对公司的资产收益率有正向影响遥 咱1暂李善 因子分析模型中假定每个原始变量由两部 民 渊2002冤 以1999要2000 年在沪深两市出现的 构成院公共因子和特殊因子遥 公共因子是各原 349 起并购事件为研究对 实证分析发现并购 始变量所共有的因子 解释变量之间的相关关 后收购企业的股东财富价值得到增加 但被并购 系遥 特殊因子是每个原始变量所特有的因子 表 企业股东财富增加不明显遥 咱2暂 硕渊2009冤运用修 示该变量不能被共同因子解释的部 遥 咱5暂 正了的EVA 指标对 1998要2000 年发生并购行为 因子分析的理论模型如下院 的213 家上市公司进行了实证分析 发现上市公 X =a F +a F +a F +噎+a F +U j j 1 1 j 2 2 j 3 3 jm m j 司在进行并购后往往绩效下滑遥 咱3暂李田香渊2012冤 渊j=1 2 3噎p p 为原始变量总数冤 采用Tobin 爷s Q 值法对比分析了556 家参与并购 可以用矩阵的形式表示为X=AF+U遥 其中F 的国有控股和民营控股上市公司 研究发现民营 称为因子 由于它们出现在每个原始变量的线性 公司比国有公司的并购绩效更明显遥 咱4暂 表达式中 因此称为公共因子遥A 称为因子载荷矩 20 世纪90 年代以来 为应对激烈的市场竞 阵 U 称为特殊因子 表示原有变量不能被因子解 争 我国啤酒企业开始进行大规模的并购遥作为国 释的部 遥 内啤酒制造行业的龙头企业 A 企业自1994 年起 aji 渊j =1 2 3 ...p i=1 2 3 ...m冤 称为因子载 本刊网址窑在线杂志院憎憎憎援躁澡造贼援灶藻贼援糟灶 作者简介院魏长宽渊1966要冤 山东青岛人 山东大学管理学院20 10 级博士生遥 主要研究方向院公司企业管理遥