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第十四章 其他长期筹资 考情分析：本章主要讲述租赁、优先股、认股权证和可转换债券筹资等知识，有一定的难度，租赁是本章的重点。考试题型：选择、判断、综合近几年考试情况：2009年考了一道判断题1分，一道单选题1分，2008年考了一道判断和综合题11.5分，2007年单选，多选判断各一道，6分。本章主要考点：1.租赁决策2.优先股筹资3.认股权证筹资4.可转换债券筹资 第一节 租赁 知识点1：租赁的主要概念一、租赁的主要概念租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人），使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。 知识点2：经营租赁与融资租赁二、经营租赁与融资租赁（P356）从所得税的角度来看，将租赁划分为直接抵税租赁和不可直接抵税租赁。从会计角度来看，区分“经营租赁”和“融资租赁”的主要目的是分别规定计入损益的方式。 知识点3：租赁的决策分析三、租赁的决策分析承租人、出租人、所得税对其影响、损益平衡租金（一）承租人的分析——租赁取得还是自行购置1．分析的基本方法原理：以租赁方案为基础，比较租赁与自行购置的现值成本差额。如果净现值为正值，即租赁资产的购置成本大于租赁方案现金流量的现值，则租赁有利。反之，则自行购置有利。评价租赁的基本模型如下：NPV（承租人）＝租赁资产成本－租赁期现金流量现值－期末资产现值（见教材358页公式）该模型的主要参数如下：（1）租赁资产成本。包括其买价、运输费、安装调试费、途中保险等全部购置成本。具体范围要根据合同内容确定。有时，承租人自行支付运输费、安装调试费和途中保险费等，则出租人只为租赁资产的买价融资，则“租赁资产购置成本”仅指其买价。（2）租赁期税后现金流量。租赁引起的租赁期间的税后现金流量包括租金支付额、租金抵税额和失去的拆旧抵税。如果租金符合税法的规定，则支付的租金在当期全部直接抵税，此时不再考虑租赁固定资产的折旧抵税以及利息和手续费抵税。如果不符合税法固定，则要根据折旧、利息和手续费等分别抵税。采用租赁方式并且租金可以抵税时，承租人将失去折旧抵税的好处。此时，折旧抵税额成为租赁方案的一项现金流出。（3）租赁期现金流量折现率。租赁评价不使用公司的加权平均资本成本做折现率租赁期现金流量的折现率应采用有担保债券的税后成本。（4）期末资产现金流量。租赁期满时，租赁资产的所有权可以转让给承租人，也可以不转让给承租人。我国税法规定，租赁期届满时租赁资产的所有权转移给承租人，则属于税法认定的“融资租赁”，即租金不可税前扣除的租赁。因此，如果租赁合同想要取得纳税的好处，必须写明租赁期满时资产的所有权不进行转让，即归出租人所有。在这种情况下，租赁期满时资产的余值是承租人失去的一项现金流入。（5）期末资产的折现率。资产期末余值的折现率用权益资本成本（项目全部使用权益资金的成本）2．举例【例14—1】A公司是一个制造企业，拟添置一台设备，该设备预计需要使用5年，正在研究是通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：（1）如果自行购置该设备，预计购置成本1 260万元。该项固定资产的税法折旧年限为7年，法定残值率为购置成本的5％。预计该资产5年后变现价值为350万元。（2）如果以租赁方式取得该设备，B租赁公司要求每年租金275.0557万元，租期5年，租金在每年末支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转让。（3）已知A公司的所得税税率为40％，税前借款（有担保）利率10％。项目要求的必要报酬率为12％。租赁相对于自购的净现值计算过程见表14—1所示。计算说明：（1）租金支付。合同约定每年租金275.0557万元，在年末支付，连续支付5年。（2）租金抵税。根据我国税法的规定，该租赁合同的租金可以直接抵税。租金抵税＝租金×所得税税率＝275.0557×40%＝110.0223（万元）（3）避免资产购置支出。如果自行购置所需资产，其购置支出为1260万元。如果采用租赁方式取得资产，则可以避免该项支出，因此资产购置支出是租赁方案的一项现金流入。（4）失去折旧抵税。如果自行购置，A公司可以得到折旧抵税的好处：每年折旧＝1260×（1－5%）÷7＝171（万元）每年折旧抵税额＝171×40%＝68.4（万元）（5）租赁期现金流量现值。租赁期现金流量＝租金－租金抵税＋折旧抵税＝275.0557－110.0223＋68.4＝233.4334（万元）折现率＝税前借款成本×（1－所得税税率）＝10％×（1－40％）＝6％租赁期现金流量现值＝租赁期现金流量×年金现值系数＝233.4334×（P／A，6％，5）＝233.4334×4.2124＝983.31（万元）（6）失去的期末资产变现现值年折旧1715年