法律与金融理论.ppt

法律与金融理论;法律金融理论（Law and Finance）;1998来自美国哈佛大学、芝加哥大学的四位学者La Porta、Lopez-de-Silanes、Shleifer和Vishny（以下简称LLSV）发表了“法律金融”（Law and Finance）这篇奠基性文献，标志着法律金融理论的产生。 ;法律金融理论的主要内容;关键变量;投资者法律保护的衡量;新股的优先认购权（Preemptive right to new issues）、 召开临时股东大会的权利（% Share of capital to call and ESM =10 %） 防董事权指数（Antidirector rights index）等八个指标。;债权人权利 非自动扣押抵押品（No automatic stay on secured assets）、 有抵押债权人的优先获偿权（Secured creditors first paid）、 对进入重组的限制（Restrictions for going into reorganization）、 管理层不得参与重组（Management does not stay in reorganization） 债权人权力（Creditor rights index）等指标 ;法律的执行状况 司法体系的效率（Efficiency of the judicial system）、 被剥夺的风险（Risk of expropriation）、 法律规则（Rule of law）、 政府对合约的否认（Repudiation of　contracts by　 government） 腐败水平（Corruption） 会计准则（Accounting standards）等指标 ;投资者法律保护程度;投资者法律保护与所有权、控制模式 公司所有权 从中小股东投资意愿的角度 从企业家选择股权结构的角度 从外部大股东的角度 控制模式;投资者法律保护与融资风险 资本市场： 资本市场的发达程度 股票市场的相对规模 上市公司的数量（人均） 首次公开发行上市的活跃程度 股价的同步性 ;投资者法律保护与融资成本 银行利差 市盈率 股利收益率;投资者法律保护与企业成长 企业的增长率 企业的融资能力 企业的托宾Q值 ;实体经济的增长 Beck，Levine和Loayza （2000）的研究，资本市场发展能够从三个方面加速经济增长。首先，它能够强化储蓄；第二，它能把这些储蓄引导到实体投资中，促进资本积累；第三，一旦金融家对企业家投资决策的控制达到一定程度，资本市场发展就使资本流向更有生产力的用途，从而提高资源配置效率。;实体经济的增长 Shleifer和Wolfenson（2002）和Wurgler (2000)的研究发现，在投资者保护较好的国家，生产力一般的企业家往往把资金投向市场，为生产力较高的项目融资，而在投资者保护较差的国家，这些企业家则投资建立自己的项目，从而不利于资源的优化配置 。 ;投资者法律保护与银行业 金融与经济的因果关系 ;金融体制的划分 以市场与银行何者为主体的划分（公司的融资方式是公司治理结构的基础） 格拉斯-斯蒂尔法的划分 以投资者权利的保护状况进行划分;投资者法律保护的决定; ——法律渊源;指标 ; 　　 B栏：债权人权利保护指数 ; 　　 C栏：执法效率指数 ;何谓法律渊源？;大陆法系，又称民法法系、罗马法系、法典法系，是以罗马法为基础而发展起来的法律的总称。大陆法系最先产生于欧洲大陆，以罗马法为历史渊源，以民法为典型，以法典化的成文法为主要形式。大陆法系的特点：（1）全面继承罗马法；（2）实行法典化，法律规范的抽象化概括化。（3）明确立法与司法的分工，强调制定法的权威性，一般不承认法官的造法功能。;英美法系，又称普通法法系、英国法系，是以英国自中世纪以来的法律，特别是以普通法为基础而发展起来的法律的总称。英美法系特点：（1）以英国为中心，英国普通法为基础；（2）以判例法为主要表现形式，遵循先例；（3）在法律发展中，法官具有突出作用;法律渊源决定论的解释;司法解释（Coffee,2001等） 法官的相机抉择（Discretion）和诚信义务是良好投资者保护的关键。 ;动态适应性解释(Merryman