伊利、光、三元对比.doc

伊利股份(相关,行情)、光明乳业(相关,行情)与三元股份投资价值比较分析 投资要点：　　??作为目前国内乳品行业最重要的三家企业，光明乳业与伊利股份在经营中均建立起了一定的竞争优势，三元股份在北京市场仍旧占据重要地位，今后2-3年内有望随着国内乳品行业的发展而快速增长。?光明乳业在保鲜乳品的经营、冷链物流及并购成长方面具有优势，加上与达能的合作，在未来的成长中更具竞争力。公司增长的不确定性在于其奶源供应能否保证及在并购战略中能否控制风险。?伊利股份的优势在于其充足的奶源保证及地方政府的大力支持，2003年中期主营收入首次超过光明乳业跃居行业第一可见发展潜力乐观。但公司的冷饮、奶粉业务受入世冲击较大，UHT奶短期内市场竞争将急剧增加，其营销能力将面临考验。此外，公司在并购整合方面的能力有待提高。?三元股份主营业务相对伊利、光明的高速发展明显落后，但由于系国内最大的乳品消费市场之一北京市场的本土龙头企业，受到地方政府有利支持，仍旧具备相当的竞争优势。公司增长的不确定性在于其2003年募集资金使用绩效能否成功实现，从而稳固在北京市场的传统优势，及在外埠扩张中能否控制风险。　　??预计2003~05年，伊利股份的主营业务收入年均增长35%，利润总额年均增长28%；光明乳业的主营业务收入年均增长38%，利润总额年均增长30%；三元股份的主营业务收入年均增长30%，利润总额年均增长26%左右。以2003年中期这三个公司的企业所得税率来计算，2005年伊利股份的净利润将达到3.13亿元，较2002年增长121%，按2003年股本合每股收益0.80元；2005年光明乳业的净利润将达到5.47亿元，较2002年增长142%，按2003年股本合每股收益0.84元；2005年三元股份的净利润将达到1.10亿元，较2002年增长81%，按2003年股本合每股收益0.17元。　??综合考虑三公司各方面的能力，光明乳业相对具竞争优势，其市盈率理应高于伊利股份、三元股份，但就截止2003年9月30日价位而言，其2003中期简单市盈率达到30倍，伊利股份为19倍，三元股份高达75倍，为此在短期内伊利股份更具投资价值。一、公司基本情况发展历史及股票发行伊利股份（600887）前身为呼和浩特市回民奶食品总厂，1993年2月由21家发起人发起，以定向募集方式设立股份有限公司，1996年1月首次公开发行人民币普通股1715万股，每股发行价5.95元，发行后公司总股本增加到5016万股。此外，公司还分别于1997年6月与1998年11月先后二次10配3股，共募集资金4.35亿元；2002年8月21日公司增发新股5000万，每股发行价16.85元，募集资金近8亿元。通过首发及再融资，公司从国内A股市场上先后共募集资金13.6亿元左右，为公司的快速成长创造了必要条件。伊利股份是我国第一家乳业上市公司，2000年被列为农业产业化国家重点龙头企业，2002年列“中证—亚商中国最具发展潜力上市公司50强排名”第5名。 ? 光明乳业（600597）前身是1996年9月由牛奶集团（中方）和上实资产（外方）共同投资成立的沪港合资企业，合资双方分别出资1,475万美元，各占50％的股份。1996年11月，上实资产将全部股权转让给其全资子公司上实食品。1997年4月，公司注册资本由2,950万美元增至5,900万美元，由中港二投资方按原投资比例分别增资。2000年11月，公司整体改制为股份公司，在原有股东的基础上吸纳上海国有资产经营有限公司、大众交通(相关,行情)（集团）股份有限公司、东方希望投资有限公司、达能亚洲有限公司为战略投资者。2002年8月9日，公司发行1.5亿人民币普通股，每股发行价6.5元，募集资金9.5亿元。2000年公司被列为农业产业化国家重点龙头企业，2001、2002年连续成为《财富》杂志评选的中国50家最受赞赏的外资企业之一。? 三元股份（600429）原名北京三元食品有限公司，是在对原北京市牛奶公司的乳品加工业务及相关资产、负债重组基础上，于1997年3月13日注册成立的中外合资经营企业，经营期限三十年，注册资本2,952万美元，其中，外方股东：北京企业(食品)占注册资本的95%，中方股东：三元集团占注册资本的5%。1998年9月30日，公司的注册资本由2,952万美元增加至5,627万美元。中外双方的持股比例不变。2003年8月29日，发行1.5亿人民币普通股，每股发行价2.6元，募集资金3.9亿元。表一、三公司股票发行情况 ? 发行时间及价格 募集资金（亿元） 伊利股份 96年1月? ??首发1715万股，5.95元/股 97年6月? ?? 10配3股，6.8元/股 98年11月 ?? 10配3股，15元/股 02年8月? ?? 增发5000万股，1