中国货币政策规则的估计与比较EstimatingandComparing-厦门大学.PDF

中国货币政策规则的估计与比较 ——基于DSGE 模型的分析① 岳超云 1、2 牛霖琳 1 （1.厦门大学王亚南经济研究院；2.云南省社会科学院 ） 【摘要】本文在DSGE 模型框架下用贝叶斯方法对中国货币政策的利率规则和 数量规则进行了估计，并比较了不同货币规则模型对数据的解释和预测能力，提供 了货币规则随中国货币政策调控机制改革演化的证据。本文发现数量规则比利率规 则在整体上更能解释中国的货币政策，但是利率规则的解释能力随着利率市场化改 革的深入而逐渐提高，此外在利率规则中加入货币因素能显著提高模型对数据的解 释和预测能力。 关键词 货币政策规则 DSGE 贝叶斯方法 中图分类号 F822.1 文献标识码 A Estimating and Comparing China’s Monetary Policy Rules within a DSGE Model Abstract ： We estimate and compare the quantity rule to the price rule (i.e. the interest rate rule) of China’s monetary policy within a DSGE model using the Bayesian approach. We find evidences that the capacity of different rules in explaining China’s monetary policy is evolving according to the reform progress in financial market regime. Before 1998 when the People’s Bank of China abandoned the traditional central-planning system of allocating funding to state-owned enterprises, the quantity rule performs better than the price rule to explain China’s monetary policy. After 1998, the price rule better explains China’s monetary policy during the whole sample from 1994 to 2010 and each subsample, however, a hybrid rule of adding quantity factor in the interest rate rule performs better than both the quantity rule and interest rate rule. Key words：Monetary policies rule, DSGE, Bayesian approach 一、引 言 所谓货币规则是中央银行事先确定的据以执行货币政策操作的准则和程序。作 为与“相机决策”对立而言的一种货币调控思想，在执行货币政策中遵循规则能够 避免“动态不一致”（Kydland 和 Prescott ，1977）导致的政策无效性，因此在理论 和实践上逐渐成为经济学家分析货币政策的标准工具。按照政策工具的不同，货币 ① 本文作者感谢国家自然科学基金青年项目）和青年‐面上连续项目）的资助。 1 规则一般可以分