.《金融学》课件.ppt

金融学基础 电子科技大学管理学院 曾 勇 参考书 Zvi Bodie, Robert C. Merton. FINANCE. 高等教育出版社/Pearson Education, 2002（中译本，中国人民大学出版社） John F. Marshall, Vipul K. Bansal 著, 宋逢明译. 金融工程. 清华大学出版社, 1998 联系方式 办公室：四川成都电子信息产业大厦311 电 话-mail ：zengy@uestc.edu.cn 一、金融学的概念 1．金融与金融学 当我们谈到“金融”时，我们想到了什么？ 金融学的定义： 续…… 五位因对金融学科的杰出贡献获得诺贝尔经济学奖的学者 2．金融市场 金融市场是资产和企业价值的市场测度器（传递和交流信息）。 金融市场在现代市场经济中起着关键性的作用。 其作用体现为 风险配置释例：利率互换（Interest Rate SWAP） 具有不同信用等级的公司融资成本不同 有效市场 金融市场是风险市场，风险体现为价格的波动性。 布雷顿森林体系（international Breton Woods agreement）的解体与价格波动 对付风险的途径：价格预测? 有效市场假说（E.F.Fama, 1970） 投机、套利与市场效率 有效市场的形成是投机和套利活动的产物。 投机者和套利者利用资产定价的错误、价格联系的失常以及其它市场缺乏效率的机会，其活动的效果却消除了或大大减少了这些机会。 套利的释例 有效市场悖论 一旦有效市场形成，投机套利将徒劳无功，从而投机套利活动将停止，没有投机套利的市场效率将下降，使投机套利的机会再度出现。 但总体上看，人们开发了大量的金融工具和策略来利用市场的无效率，已经使可利用的投机套利机会大大减少。 3．金融市场环境下的企业 企业组织形式 所有权与经营权的分离 分离的结构导致所有者与经营者利益的冲突 委托—代理问题（ The Principal-Agent Problem ）： 二、时间价值 1．概念 分布于时间上不同时点的资金 将来值 你有￥10,000可投资两年； 两年期和一年期的商业存单的年利率分别为7%和 6%； 你该做何选择？ 关键：再投资利率 假设你肯定下一年一年期商业存单的年利率为7.5% 。 折现与现值 因为业务往来，你有一笔两年后40,000元的应收款； 根据业务的风险状况，你要求有8%的收益率 那笔应收款现在的价值是多少？ 折现率的经济学解释 推迟消费与承担风险的补偿 资金的机会成本 年金（Annuity）的价值 释例：一生消费规划 你现在35岁，预计30年后退休，之后预期还能活15年； 你目前的收入是每年￥ 30,000 ，在退休之前调整通货膨胀后你的真实收入将维持在￥ 30,000； 真实年利率为3% ； 假如你计划在余生的45年里保持同样数量的真实消费（记为C），如何分配你的储蓄与消费？ 跨期预算约束 i = 真实利率 R = 距退休年数 T = 余生年数 W0 = 初始财富 B = 遗赠 2．净现值（NPV） NPV：竞争性有效市场上的公平价值 NPV准则：投资任何NPV为正的项目 释例： 购买年金 释例：一个项目的NPV 资本成本：释例 1 Compusell Corp. 计划通过发行债券融资$5百万启动 PC1000 项目； Compusell目前几乎没有债务，具有很高的信用评级，因而可以以年利率6%发行$5百万债券； 计算PC1000 项目NPV的折现率（资本成本）应是多少？ 资本成本：释例 2 25年期年付息￥100的美国国库券市场的售价是￥1,000； 你的公司通过关系可以￥950的价格买到￥1百万； 你公司的平均资本成本是16%； 如果按16%折现，这个机会的NPV是-$340,291； 你认为合适吗？ 正确的折现率是多少？ 资本成本：释例 3 一家全股权融资的公司属下三个部门： 电子部门，占公司市场价值的30%，资本成本22%； 化工部门，占公司市场价值的40%，资本成本17%； 天然气部门，占公司市场价值的30%，资本成本14%； 公司的资本成本是.3*22%+.4*17%+.3*14%=17.6%。 如果采用17.6% 作为公司所有项目的折现率，会出现什么情况？ 资本成本：释例 4 一家全股权融资的公司的钢铁企业考虑兼并一家综合石油公司，该公司由60%的原油储藏和40%的原油加工构成： 原油投资的市场资本化率为18.6%，加工为17.6%，因而石油公司的资本化率为18.2%； 钢铁企业的资本化率为15.3%。 石油公司股票具有“公平”定价（￥ 100，预期收益率18.2%）。 一家投资银行报告称，可以以