2017年化肥出口关税新政出台利好国内各类.PDF

2016 年12 月25 日 证券研究报告 化学肥料行业 2016 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 2017 年化肥出口关税新政出台 利好国内各类 市场数据(人民币） 主要出口化肥产品 行业优化平均市盈率 43.03 市场优化平均市盈率 16.82 事件描述 国金化学肥料指数 3251.76 沪深300 指数 3307.60  政策细则：2016 年 12 月 23 日，国务院公布《2017 年关税调整方案的通 上证指数 3110.15 知》，决定取消氮肥、磷肥等肥料的出口关税，同时降低三元复合肥的出口 深证成指 10199.86 关税，其他各类化肥品种税率基本维持不变。 中小板综指 11480.83  投资建议：我们认为本次出口关税调整将继续利好国内尿素、磷肥等行业。 尿素在整体低开工率、渠道库存低以及春耕需求提振等各类利好因素叠加的 3766 背景下，出口关税的取消有望提供需求的边际改善；磷肥行业在“6+2 ”会 3555 议之后达成限产保价协议，出口改善也有望为明年提供需求增量，行业景气 3343 度有望企稳提升。尿素行业标的建议关注湖北宜化、华鲁恒升、鲁西化工以 3131 及阳煤化工等，磷肥行业建议关注云天化、兴发集团以及湖北宜化等。 2919 行业观点 2707 2496  短期的税率变化将冲击国内化肥出口量：2015 年国内尿素、磷铵等产品取 5 5 5 5 消淡旺季差异化出口关税后，出口量显著提升（历史上尿素的出口增值税改 2 2 2 2 2 3 6 9 1 0 0 0 革也造成过短期的出口改善）。我们认为本次对于氮肥、磷肥相关产品的税 5 6 6 6 1 1 1 1 率改变将在短期对于行业出口量造成一定影响，而对于行业中长期的变化仍 需要对主要出口国的需求以及国内化肥在全球的出口优势进行判断。 国金行业 沪深300  长期影响主要由印度需求以及国内成本竞争力决定：我们认为本次税率改革 对于化肥出口的影响还是要着眼于中长期，短期的冲击影响有限。中长期的 影响则需要对于整体出口基本面所决定，海外主要进口国的库存水平是决定 相关报告 出口需求的主要因素，而国内化肥在全球成本曲线的位置则决定了其供给端 1. 《磷肥价格上调行业景气度有望得到显著 的影响因素。国内尿素、磷铵的主要出口国都是印度，根据美盛必威体育精装版的数据 提升-磷肥行业追踪报告》，2016.12.20 显示，印度尿素、磷铵库存仍维持高位，预计随着国内货币政策逐步清晰汇 率的逐步稳定，印度农资整体进口有望向好，边际需求存在一定改善空间。  尿素整体受益程度有限：我们认为未来国内尿素中长期出口将呈现两极分 化。以新疆低成本原材料为代表的尿素产能将逐步依托地域优势占领南亚及